“宽松”预期的落地？

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财经 2024-12-19 05:11 443人浏览 0人回复

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摘要

（本文作者赵伟，申万宏源证券首席经济学家）11月，特朗普胜选一度打击环球市场；但随着密集提名期的过去，市场渐渐转向对根本面和政策预期的关注。12月，“宽松”预期会否落地、还有哪些值得关注的焦点？供参考。（

（本文作者赵伟，申万宏源证券首席经济学家）

11月，特朗普胜选一度打击环球市场；但随着密集提名期的过去，市场渐渐转向对根本面和政策预期的关注。12月，“宽松”预期会否落地、还有哪些值得关注的焦点？供参考。

（一）11月外洋市场的主线？从“特朗普生意业务”渐渐转向对降息的关注

11月，美国大选及随后特朗普组阁过程中的政策预期，仍是外洋市场最为关注的焦点。11月6日胜选后，特朗普内阁提名的速度空前，主要成员的提名与其发言，屡屡成为市场的焦点。比方，财务部长贝森特的提名，加剧了市场对财务赤字率的关注；而对加、墨及中国的关税威胁等，也使得美国贸易不确定性指数快速飙升，11月已升至1496点、仅次于2019年8月。

内阁密集提名期过后，市场对根本面和美联储降息的关注度有所升温。11月22日至今，美国10月新屋销售、耐用品新订单、11月制造业、服务业PMI等数据均低于市场预期。经济数据的疲软，叠加赋闲率走高，市场对12月降息的预期再度升温。11月22日至12月6日，期货隐含的12月降息预期由52.7%快速升至85.1%，权益、商品等风险资产也得到了肯定支撑。

（二）11月国内市场的焦点？前期政策效果显现，但外部打击仍有扰动

11月，国内市场在内部经济企稳和外部打击担忧两股气力碰撞中升沉。国内政策预期向好，根本面更多的积极信号也在涌现。政策方面，人大常委会答应6万亿债务限额，市场对财务加码的等待部分落地；财务支出也明显提速，10月广义财务支出同比高达20.4%。经济方面，政策传导相对直接的领域景气改善更为明显，11月制造业PMI录得50.3%、一连了回升的态势。

而外部打击则对出口数据、人民币汇率与市场情绪等产生肯定扰动。1）“抢出口”明显加快， 11月新出口订单指数环比增长0.8pct至48.1%。2）人民币汇率再度承压，在逆周期因子或再度重启的配景下，在岸人民币仍承压走弱至12月6日的7.27。3）外资持续流出，对A股市场情绪一度造成打击，A股情绪指数一度由11月6日的83.3走低至11月26日的36.9。

（三）12月宏观聚焦的关键？外洋关注联储议息集会，国内关注抢出口与政策部署

外洋市场，美联储12月议息集会仍是重中之重。短期，12月降息有望落地：一方面，前期金融条件收紧对制造业的打击已有显现，11月美国制造业PMI再度低于市场预期。另一方面，美国劳动力市场也有肯定软化；家庭观察口径下，美国赋闲率回升至4.25%、高于市场4.1%的预期。但中期而言，对通胀粘性以及特朗普政策的担忧或将使2025年的降息指引趋于弱化。

国内市场，可关注中心经济工作集会的定调与“抢出口“的一连。1）12月中心经济工作集会的政策基调或将一连积极，结构上，消费类支出或成为财务支出的优先选择，提高社会保障的力度、增长生育补贴等或成为更焦点的领域。2）“抢出口”的一连也值得进一步的关注。近期东南亚运价加快上涨或反映新型“抢出口”模式已显现，该模式或更利好中心品和资本品。

风险提示

地缘政治辩论升级；美国经济放缓超预期；国内政策变化超预期

（本文仅代表作者个人观点）