金融界12月11日消息 在《贸易银行理财子公司管理办法》施行六周年之际，银行理财“去平滑化”整改最后大招也来了。

金融界从业内获悉，克日金融监管部分下发关照要求银行理财子公司不得违规通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产物净值波动。该关照要求银行理财子公司将产生正偏离的收益有序返还原客户，并要求30天内反馈整改陈诉。

在该消息传出后，立即引发金融圈轰动。业内人士表现文件尺度超出预期，对行业影响非常深远。数据显示，停止2024年11月末银行理财规模合计30.2万亿元，仅仅在11月份银行理财规模就环比增长4200亿元。

对于此次监管升级，有业内人士表现此次事件配景是此前贸易银行二永债和永续债出现波动，银行理财子公司为了平滑波动通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产物净值波动，但是此举招致了资管同行的不满，以为存在不公平竞争。终极监管出手叫停“通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产物净值波动”等步调。

值得注意的是，本年以来监管层针对银行理财曾多次出手规范，如一季度限制理财绕道保险新增高息的一样平常性存款，二季度终止存量手工补息合约，并叫停银行理财与信托公司的平滑估值互助。

华西策略表现本次监管打击收盘价、平滑估值及自建估值模型，或是理财“去平滑化”整改的最后一环补丁。华西策略提到，本轮的监管推进大概也与近期债市收益率的极端下行有关。在12月9-10日两个交易日中，中长端利率的下行幅度累计到达8-10bp，丰厚的资源利得收益与理财低波的表现，或加深住民端对于固收类理财风险收益特性的错误认知，进而推动存款加速转化为非银负债，终极使得利率在交易气力推动下进一步无序下行。华西策略提示称本轮整改大概也是一个慢过程，最剧烈调整大概会会合在消息扩散期的前2-3个交易日。

主要涉及三大方面

此次银行理财“去平滑化”整改影响规模庞大，主要涉及三大方面：

1、银行理财的自建估值模型

这一平滑本领主要面向银行二永债以及小部分城投债，方式上则是通过与信托公司、审计机构互助，选取1个月、3个月、6个月等限期，对高波动品种的净价估值实现移动平均式平滑，其最直观的影响在于，同一只债券在差别机构、差别产物的估值体系中或存在大相径庭的价格，这也使得资管产物的净值公允性大打扣头。不过，现在自建估值或临时处于起步试点阶段，涉及产物的存量规模大概不大，对机构举动、债市订价产生的扰动有限。

2、平滑估值

本轮的整改内容主要针对信托与理财互助的“历史遗留问题”，由于2024上半年债牛行情较强，各类理财机构在存量“小金库”中均积聚了一定盈余，在解决方案层面，理财更倾向于将这类剩余储备用于对冲债市大幅回调的风险，这大概也是8-11月期间理财净值回撤控制明显优于债基的缘故原由之一。本轮监管或也要求理财子公司开展整改，有序将产物产生的正偏离返还原产物原客户。

3、收盘价估值

收盘价估值的平滑结果主要与上交所大宗交易平台的信息披露习惯相干，由于仅通过沪固收平台成交的上交所私募债，无法获取真实最新收盘价，其收盘净价会维持在100元水平，因而形成估值特例。由于信托的监管相较理财偏松，理财便会选择通过信托配置上交所私募债，进而使得这部分高票息持仓实现类摊余的估值模式。

与自建估值模型、平滑估值相比，收盘价估值必要整改涉及的庞大，停止2024年11月末，托管在“信托机构”口径下的上交所私募债规模为2.61万亿元，较10月再增1033亿，约占理财规模的8.1%（思量理财投资杠杆）。

银行理财规模合计30.2万亿元

据银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年陈诉（2024年上）》显示，停止2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较年初增长6.43%，同比增长12.55%。《陈诉》显示，2024年上半年，天下共有178家银行机构和31家理财公司累计新发理产业物1.54万只，累计募集资金33.68万亿元。停止2024年6月末，天下共有239家银行机构和31家理财公司有存续的理产业物，共存续产物4万只，较年初增长0.49%，同比增长7.99%；存续规模为28.52万亿元，较年初增长6.43%，同比增长12.55%。

在本年下半年以来，银行业理财规模继续扩大。在银行存款利率下行和债牛行情影响下，资金疯狂涌入银行理财中，停止2024年11月末银行理财规模合计30.2万亿元，仅仅在11月份银行理财规模就环比增长4200亿元。

值得注意的是，11月理财公司纯固收类理产业物当月平均年化收益率达3.9%，较上个月回升了1.3个百分点。此中，理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为3.06%，平均业绩比较基准下限为2.48%，

华源证券固收分析师廖志明表现，11月理财规模超季候性增长，主要是名誉债行情较好，固收类理财收益率较高，吸引资金净流入；股市震荡，部分观望资金重新配置理财；10月中下旬天下性银行大幅下调了定期存款利率，促进固收广义基金规模增长。

银行理财子公司迎来六周年

自2018年原中国银行保险监督管理委员会发布《贸易银行理财子公司管理办法》以来，理财子公司在中国金融市场中已经发展了六年。

自2019年第一家银行理财子公司成立至今，已有31家银行理财子成立并承接母行理财业务。从理财子公司母行的性质来看，国有行下属银行理财子公司6家，股份制银行下属理财子公司11家，城商行下属理财子公司8家，农商行下属理财子公司1家，外资机构下属理财子公司5家。

在这轮贸易银行理财子公司的洗牌中，股份制银行理财公司快速崛起、国有大行理财公司则落入了“第二梯队”。

Wind数据显示，停止本年三季度末，招银理财、兴银理财、信银理财管理规模位居前三强，规模都高出1.7万亿元。而中银理财、农银理财、工银理财、交银理财、建信理财位居厥后，管理规模在1.4万亿元至1.6万亿元不等。

无风险收益率之下摆在眼前

在颠末11月规模超预期的高增长之后，银行理财子公司现在压倍增，除了监管压力之外，无风险收益率之下以及债市收益率走低的问题摆在眼前。

在克日召开的中央政治局集会通稿中，“适度宽松”的钱币政策在时隔14年之后再次回到大众视野中，这是自2009-20210年适度宽松的钱币政策以来，中央在定调中再提“适度宽松”的钱币政策。

“适度宽松”的钱币政策是钱币政策中最宽松的表述，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊指出，央行或将将采取更大力大肆度的降息降准，整年大概累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。整年大概累计降准150-250BP。

银行理财子公司在中国资源市场迎来六周年之际，也同时迎来新的挑衅，可以预见的是理财低波动期间彻底结束。

本文源自金融界