撰文｜孙文轩

编辑｜龚 正

“花一块钱就有机会成为亿万富翁？”近期，恒大1.2亿债券1元起拍变乱闹得沸沸扬扬。至此次竞拍于12月25日撤回前，围观竞拍人数达到13.67万次，报名竞拍人数762人，有375次出价，撤回前竞拍代价达到1055.6万。

我们访谈了一些参与竞拍的人。他们有的是为了搏一搏运气，有人想拍下来做财务优化，也有人以凑热闹心态恣意玩一玩。不外，寄托在恒大垃圾债身上的发财梦，可能是黄粱一梦。

#01

什么样的人，在追恒大垃圾债

12月22日上午，浙江生意人庄宇（化名）报名了即将在阿里拍卖平台上开启的“恒大1.2亿债权竞拍运动”，他把报名成功的截图发到短视频平台，然后在视频中心配上几个赤色大字，“能否一夜暴负（注：发布者疑似一语双关），就看这一次了。”

图 | 来自庄宇的截图

恒大已经暴雷，面临巨额负债，财务状态堪忧，但市场上并不乏计划在相关不良资产中寻找赚钱大概其他机会的投资者。

12月25日上午10点多，随着阿里拍卖平台上竞价不停上涨，庄宇也紧跟着出了频频价。

第一次出了1008001元，体系表现“出价成功”，他成为第134次出价的竞拍者。不外很快，竞拍代价以2000元/每次的幅度继续快速增长。

过了一会儿庄宇第二次加价，以1036001元成为第141次出价的人。但刚出价成功，体系代价继续被其他竞拍人拉高。

庄宇第三次出价，以1106001元成为第145次出价......庄宇把自己三次出价过程录屏上传到短视频平台，并配了一句话，“有幸参与了一个小项目。”

评论区有人好奇，“就不怕忽然你出价了背面没人跟了吗”，另外一个人先复兴了这个题目，“包管金就6000而已”，庄宇没有对第一个询问做解释，只是云淡风轻地复兴第二位网友说，“v我50看看实力。”

在河北开钢板厂的谈杨（化名）也参与了竞拍，他在竞拍价达到20-30万区间时，一连出了四五次价，想着假如能用这个代价拍下1.2亿的债权，完全可以搏一搏。

恒大曾在谈杨的钢板厂采购过一些零件，费用有一二十万。回想起这次拍卖，谈杨以为荒谬，一家这么大的上市企业，1个多亿的债权，被1块钱起拍，他以为自己就不可思议，背面忽然又被撤回，让事情变得更风趣。

他从前并没有玩过这类债权交易，也不懂后续的处置处罚流程，只是在网上看到竞拍项目于是来参与。

固然也知道这笔债权的处境，不外他的想法比较质朴：恒大这么大的企业，固然暴雷了但最后“国家不可能不管”，最少会有兜底方案。

“哪怕最后1.2亿元债权能要回1%，也有100多万，着实要不回来，也就浪费二三十万，就当玩了。”这是他的心态。

不外在他出价频频后，竞拍代价上涨之迅猛照旧超出想象，下午再看时，已经涨到800多万，且还在继续加码，看着跳动的数字，他咬咬牙又出了一次890多万的代价，这次完满是游戏心态。万一真拍下来，他也没想着会去成交，就当6000元包管金打水漂了。

但一分钟不到这个代价又被超了，当日下午5点多，代价已经被推到1000多万，谈杨彻底放弃了，他以为恒大这笔1.2亿的债权无论怎样也不可能回收10%，自己也没那么多钱，不能陷进去，背面就只当看热闹了。不外没多久，他就留意到竞拍被撤回了。

现实上，他也报名了恒大另一笔5000多万的债权竞拍，他原计划用30-40万的代价拿下。相比较于1.2亿债权的热度，这笔5000万债权的关注人数少，本金也小一些，他的信心还比较大，但是最后这笔债权标的也被一起撤回了。

竞拍人的目标多种多样，除了上述“暴负”心态的人之外，还有人竞拍是为了优化财务数据，杂糅着游戏心态，想搏一搏运气，

“玩玩嘛。假如成功了就当拍给我自己的公司做账务优化了。”有一位抱着如许心态的人士参与竞拍，但没拍上。但另一人提到，其工地老板11月已拍到一份恒大债权，用于美化公司财务数据。

也有人属于纯凑热闹型。贵州一位密斯表现，设置这次拍卖提醒“完满是为了看热闹”。有人履历短暂“惊魂”，“我也拍了一下，以为要拿下了，吓死我了还好撤回了。”

图 | 纯凑热闹一族

还有一些留意到此次拍卖但没参与的人，“固然1元起拍，但是脑子过一下就知道肯定有他们自己人参与的，就算是垃圾，人家也不可能让你舒惬意服拍到的。”

本次1.2亿债权标的撤回前，围观此次竞拍的人数达到13.67万次。其中，8181人设置提醒，终极报名竞拍人数762人，有375次出价，撤回前竞拍代价达到1055.6万。

#02

业内人士识破荒诞：多数人是胡闹心态

这不是恒大系公司债权的第一次竞拍。

12月16日，阿里资产平台上曾以7.8万元代价拍出过对恒大长基（沈阳）置业有限公司6000万元的债权，彼时有15人报名，出价记录达40次。

12月20日，在阿里资产平台上曾以3.75万元代价拍出过对嵊州恒大置业有限公司（浙江绍兴）等2户3778.9万元的债权，彼时有13人报名，出价共26次，终极成交接价为3.75万元。

竞拍为何忽然被撤回，我们也询问了靠近变乱的业内人士。

负责此次拍卖的宿迁德易拍卖有限公司相关负责人表现不方便透露具体原因，后续该标的上架环境也暂未可知。

另外一位靠近此事的拍卖人士林华得到的消息是，阿里拍卖平台方面接洽拍卖公司，提到由于舆论影响太大，以是先让撤回。

林华从专业角度分析称，此次1.2亿债权竞拍出价最后高达1000多万完全不公道，“正常竞价不可能出那么高”。他解释称，假如一个标的终极拍卖成交价达万万级，一样寻常背后都会有专业团队严酷评估资产，但这次出价又不像专业机构所为。

业内一个认识是，恒大系公司最后的债权清偿率大概在3%-5%。“比如1亿债权，等到恒大最后全部停业清算完，债权人终极最高只能拿到500万，何况恒大系什么时间停业清算结束还未知。”

林华说，对于不良资产，根据清偿率盘算出可能收回的额度后，竞拍人出价每每会是可能清偿额度的1%-10%。“纯信用不良资产就是这么玩的。”林华说，本次拍卖的几笔恒大系资产都是属于纯信用的不良资产，标的自己也并无法院讯断，“在我看来就是烂账。”

在林华以往债权拍卖履历中，也从没有过700多人报名的环境，“一样寻常几十个人参与就顶天了。”参与竞拍的一样寻常既有基金公司，也有资产公司，还有自然人。

“但他们也绝不会出到万万的代价。这次700多人中，有20%的真正投资者就不错了。”根据多年的项目履历，林华推断称，应该是有一些不懂的个人凑热闹大概以游戏心态参与。

“可能有些人看到竞拍包管金只有6000块，就混进去报个名，然后发个朋侪圈显摆夸耀下。这种不正常的环境我们作为拍卖公司一眼就能看出来。”

#03

恒大标的，暗含诸多风险

关于恒大系不良资产，并非就是人畜无害的香饽饽，无论是此前几万元成交的数万万债权，照旧此次1.2亿元债权标的，都充满未知的风险。

“恒大当前债务极其复杂。”一位房投圈人士提到，拍卖标的一样寻常是各种原因难以收回，要让竞拍人自己评判价值，而终极能收回多少“就看大家各显神通了”。

以恒大地产为例，相关公告表现，截至2023年11月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元，恒大地产逾期商票累计约2055.37亿元。

有财税人士分析称，只管恒大负债累累，但其债权仍有一定市场价值。“其拥有大量资产包罗地皮、在建项目、子公司股权等，纵然在重组中面临折价，但通过后续的资产处置、业务重组等方式，会实现部分甚至全部的回收。”

不外相比较而言，相关标的价值不确定性更大一些。

北京中银状师事务所高级合资人吴则涛表现，1.2亿债权虽表现债务人是“恒大地产团体有限责任公司”，但《裁定书》、《决定书》表现的停业申请人是“上海早田教育信息科技有限公司”（下称“上海早田”），停业被申请人则为“上海丰涛置业有限公司”（下称“丰涛置业”），公布的记账凭证金额合计也仅五六百万元。

吴则涛表现，由于丰涛置业和恒大地产法律上的关系并未明确说清，竞拍人能否超出丰涛置业范围去找恒大要钱存疑。

另外，债权对应的交易基础竞拍公告都没有告知（比如是否是乞贷、应收账款、合同之债、侵权之债、建设工程价款，是否享有抵押权等）。“风险和瑕疵”则给予夸大：竞买人完全知悉并接受竞价标的所有瑕疵和风险。

吴则涛还提出了一系列存疑点：拍卖的债权有无颠末司法有用确认？有无担保步伐？有无优先受偿权？又是什么样的清偿比例？”此外，债务人资产水平怎样？管理人处置资产周期需要多久？

“鉴于债务人已经处于停业清算程序中，竞拍人中标后拿得手的债权只能在停业程序中解决，或许你以为的那些产业线索、处置本领和思绪，在停业法规下根本就不建立。”

拍卖行业人士林华透露的信息也在一定水平上支持了吴则涛的分析。

以对恒大地产团体上海盛建置业有限公司（下称“上海盛建”）5000万元的债权（终极成交价6.76万）为例，这笔债权并非看起来那么简单。

材料表现该债权背后有一笔纠纷，是上海盛建欠上海早田的工程款、包管金、补偿款及利钱。但该欠款和竞拍的5000万元债权并非一回事，标的名称容易让人误解。

按照林华的说法，这笔债权背后，首先是一家第三方企业欠了上海早田的款子，由于无法清偿，上海早田向法院起诉申请第三方企业停业，停业管理人在审计第三方企业账目时，发现和认定第三方企业曾给上海盛建打了一笔5000万元款子同时没有收到相应回报，也即该笔钱可能属于债权大概应收账款。停业管理人于是把这笔账款打包出来在市场上交易，一家资产机构买到了这笔债权，之后在阿里拍卖平台上拍卖，最后是被一个个人投资者买去。

换言之，拍卖平台上的这笔债权标的已经是二次交易。林华夸大称，第三方企业和上海盛建的真实关系并不清楚，5000万债权标的背后环境是不透明的。“也可能是恒大系企业和第三方企业之间转来转去然后产生应收账款，谁也说禁绝，可能最后这笔债权根本没法兑现。”

对于一些人以游戏心态参与竞拍，林华提醒称，不懂行情乱出价的人并不相识个中风险，假如成功竞拍但最后又悔拍可能会有很大代价。此前最高法院曾裁判规定，法拍买受人悔拍而再次拍卖，应补交两次拍卖差价款。

#04

玩不良资产，这需要强专业性

“不良资产玩法有许多，生手是自我精良，瞽者摸象，一通乱打，内行则有深刻的法律逻辑、投资逻辑和变现逻辑，业内人士对于大标的不良资产投资，一定是创建在专业状师全程服务基础上的。”吴则涛总结说。

林华提到，在不良资产范畴，假如做得好，是可以赚到钱的，但要留意防范各种风险。

他说自己从来只做带有法院讯断结果的不良资产投资，否则风险过高，尤其是一些应收账款之类的标的。“需要通过各方面去评估债务人有没有还款能力，以为符合再买。等过个两三年，可能债务人要解决这笔债，就会专门找你，然后双方去会商几折还清。”

涉及恒大的相关债权背后的环境则甚为复杂。现在恒大清偿债务的进度如下。

本年1月29日，中国恒大清盘案在香港高等法院再提讯。法官表现，中国恒大债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，正式颁令恒大清盘。安迈顾问有限公司的Edward Simon Middleton及黄咏诗，获被委任为中国恒大的共同及各别清盘人。清盘人的紧张工作包罗生存公司资产、向债权人及其他持有者返还价值，以及调查导致公司清盘的原因。

本年8月5日，中国恒大公告，从本年3月22日开始，中国恒大的清盘人以公司名义在香港特别行政区高等法院针对3名被告睁开法律诉讼，即许家印、公司前行政总裁夏海钧以及公司前首席财务官潘大荣。

图 | 夏海钧。媒体报道，他薪酬换算成日薪77万

后来，该诉讼渐渐发展至参加其余4名被告，即许家印之配偶或前配偶丁玉梅以及3家与许家印及丁玉梅有关联的实体，共追索股息及报答约60亿美元。而许家印早在客岁9月28日因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制步伐。

本年11月，广州市南沙区人民法院发出法院命令。根据该命令，由于中国恒大未能根据广州法院发出的实行通知书推行相关给付义务，广州法院对中国恒大及许家印采取限定消费步伐，限定其在高消费范畴的非生活或工作必须消费举动。

而据《香港经济日报》消息，12月11日，恒大清盘人安迈顾问有限公司已接受许家印名下持有私人飞机的离岸实体公司，并将飞机挂牌出售。该飞机的机龄14年，为空客A319型号，巨细与商用客机相称。报道称，飞机估值约2500万至3000万美元，较全新时的估值9000万美元淘汰66.7%至72%。

不外，中国恒大的清盘聆讯日前已经宣告延期：11月12日，中国恒大在港交所公告称，法院指示取消原定于11月14日上午10时举行之聆讯，并将申请押后，聆讯日期很可能不会早于2025年2月20日。

此前恒大团体实行总裁肖恩曾对媒体夸大称，法院颁布的境外清盘令所涉主体是在香港上市的中国恒大。而恒大团体及其他作为独立法人主体的境表里子公司管理运营体系保持稳定，团体仍将积极尽统统可能保障境内业务和谋划稳定，尽力保障安稳推进风险化解和资产处置。

同策研究院研究总监宋红卫向媒体表现，清盘的主体是中国恒大这一香港上市主体，对于其在境内业务的保交楼工作，从清偿序次来看，购房者是依法拥有法定优先权利的，优先于其他债权受偿，以是对于保交楼影响有限，随着董事会权力移交清盘人，根据清偿序次，预计债权人将会有不同水平的丧失。

拍卖行业人士林华反复夸大，不发起平凡人参与这类标的竞拍，“这个东西必须有非常强的专业性。你假如手里有点闲钱，发起照旧投资那种带终极法院讯断的标的。”

而至于恒大1.2亿债权何时还会再次上架拍卖平台，宿迁德易拍卖有限公司相关负责人表现“看以后吧”，关于具体日期，则表现“现在不是很清楚”，“后续上架你再拍就可以了。”