卖得多了，也卖得贵了，尽管仍有隐忧，赛力斯当前业绩正强劲

连续四年、合计亏损约百亿元后，赛力斯（601127.SH）终于实现难得的盈利。营收、市值大增，2024年前三季度营收1066亿元，几乎是2023年整年营收的3倍，市值突破1700亿，在A股的汽车板块里仅次于比亚迪和长城汽车。

赛力斯的盈利曲线走出一个尺度的v型反转——2020年首现赤字，净亏损17.29亿元，2021年到2023年亏损渐渐扩大为18.24亿元、38.32亿元和24.5亿元。2024年进入拐点，一季度扭亏为盈，净利润2.20亿元，到三季度末，净利润到达40.38亿元。

从亏40亿到赚40亿，赛力斯只用了两年。大落又大起的业绩背后，离不开两个字：问界，大概是华为。

问界品牌于2021年底推出，依附华为以及鸿蒙智能座舱上车的光环，问界在发布之初成为成长最快的新能源汽车品牌。2024年前三季度，问界M5、M7、M9总销量达28.9万辆，占赛力斯总销量的90%以上。

卖的车多了，尤其是贵价车型卖得多，是赛力斯在2024年扭亏为盈的焦点。赛力斯2024年前9个月新能源汽车累计销量到达31.7万辆，同比增长3.6倍。

问界系列的乐成，不但在销量上为赛力斯带来了增长，而且在营收、净利润和毛利率等多个财政指标上也产生了显著的正面影响。赛力斯第三季度毛利率为25.23%，同比上升18.90个百分点，甚至比特斯拉还高。

10月31日，赛力斯三季报发布次日，赛力斯股价收盘报116.70元，上涨7.24元，涨幅为6.61%，盘中一度到达历史最高价120元，总市值1761.92亿元。

车卖得多了，也卖得贵了

2024年前三季度，赛力斯新能源汽车累计销量31.7万辆，同比增长364.23%。

作为占销量90%以上的支柱，问界对于赛力斯至关重要。2024年1月-9月，问界总销量达28.9万辆，月均3.2万辆。

此中，问界M5、M7、M9分别售出3.0万、15.1万和10.8万台，占比52%、37%和10%。

销量动员下，赛力斯营收与利润一起走高。财报显示，赛力斯2024年前三季度营业收入1066.27亿元，同比增长539.24%，归母净利润40.38亿元。

此中第三季度营收415.82亿元，同比增长636.25%，归母净利润24.13亿元，超越今年上半年16.25亿元的盈利规模。

公告显示，赛力斯前三季度盈利的原因有三个：第一，公司销量及营业收入连续增长；第二，产品结构调整，高代价产品的销售规模增长；第三，公司坚持技能创新、代价贡献的谋划方针，生产谋划全链条精致化管理，产品毛利率同比增加。

24.13亿元归母净利润，对应三季度的单车净利润1.81万元，环比提拔0.65万元。同时2024年第三季度赛力斯毛利率到达25.53%，同比上升18.90%，远超一样平常车企10%-15%的水平。

尤其得益于高端豪华车型问界M9车型的热销，赛力斯单车利润和毛利率大幅提拔

2024年10月10日，赛力斯公布，问界M9上市九个多月以来，累计订单已达15万辆。这款产品的均匀售价凌驾50万元，进一步改善了赛力斯盈利状况。

除了问界，赛力斯也有完全属于自己的新能源品牌，比如蓝电和瑞驰。不外销量难以与问界相提并论，在已往一年内，蓝电月销量最高不凌驾5500辆。

值得关注的是，赛力斯的资产负债率仍然处于高位。

赛力斯在第三季度的资产负债率为74.2%。这个比率相较于其他车企来说较高——比亚迪的资产负债率为73.9%，上汽集团为65.99%，长安汽车为56.9%，广汽集团则为40.1%。

具体到负债结构，应付单子及应付账款增加，而恒久借款减少。截至2024年三季度末，公司应付单子及应付账款较上年末增加122.6%，占公司总资产比重上升14.48个百分点；恒久应付款合计较上年末减少100%，占公司总资产比重降落2.39个百分点；恒久借款较上年末减少49.76%，占公司总资产比重降落1.93个百分点；条约负债较上年末增加32.77%，占公司总资产比重降落1.64个百分点。

2024年前三季度，公司流动比率为0.86，速动比率为0.82，意味着偿债本领仍然承压。

从历史数据来看，赛力斯的资产负债率不停维持在较高水平，2023年为86%，2022年为79%，2021年为76%，2020年为79%，2019年为74%，2018年为73%。

继承绑定问界绑定华为

赛力斯的业绩颠簸，和华为合作的问界品牌直接相关。

2021年4月，赛力斯与华为终端有限公司告竣合作，同年12月推出“问界”品牌。2022年是问界的第一个完备销售年份，销量突破7万辆，增长势头不错。2023年上半年，由于同行竞争加剧，问界销量陷入低谷。

合作前期，赛力斯连续亏损。财报显示，2021年到2023年亏损为18.24亿元、38.32亿元和24.5亿元。

2023年9月，新问界M7的上市使得局面发生了变革。这款车型受到追捧，在2023年第四季度销量爆发，对应营收达191.6亿元，凌驾总营收的一半。

其销量爆发与华为取得的技能突破有肯定关系。2023年问界发布新M7时，华为刚刚推出5G手机 Mate60。

赛力斯在已往和华为合作的几年时间内，研发投入也不停增加，2021年至2023年，从19.49亿元提拔至44.38亿元。

2023年12月，赛力斯和华为又推出爆款车型M9。

进入2024年，问界的市场职位相对稳固，问界M9批量交付当季，赛力斯就实现了扭亏为盈，归母净利润2.2亿元。这款产品均匀售价凌驾50万元，2024年4月至9月连续半年代销1万辆以上。

由于问界销量增长且售价较高，财报显示，2024年第一季度赛力斯营收265.6亿元，同比增长421.8%；扣除非常常性损益后净利润1.1亿元，同比增加10.4亿元。

按照后续规划，问界全新SUV车型M8有望最快在2024年年底上市交付，车型或将填补新M7与M9之间的空缺代价带，有望推动问界品牌盈利本领与市场占据率的上行。

公司董事长张兴海在8月23日的一场公开活动上表示，问界的目标是到2027年卖出100万辆。

继承绑定问界，绑定华为，还是清晰的战略。近期赛力斯连续大手笔投资，继承加强与华为合作，并加大对问界品牌的投入。

2024年7月，赛力斯以25亿元对价从华为终端收购问界品牌商标和表面专利等资产。8月，赛力斯公布投资115亿元入股华为智能汽车办理方案业务单元的独立公司。10月10日，赛力斯还公布以81.64亿元得到问界超级工厂全部权。

赛力斯当前业绩强劲，但也并非没有隐忧。华为早期只有问界一个汽车合作品牌，随着合作品牌全面放开，比如华为与奇瑞的“智界”正在快速上量，其他“界字辈”品牌新车陆续上市，问界的上风可能会有所削弱。

只用一个季度大概一年的表现来决定成败尚早，赛力斯的将来仍然有很多不确定性，唯一确定的是：问界和赛力斯还将加速向前。