这几天的数据有点多，简单和大家说几句。先是上周五社融数据全面不及预期，但Ｍ2看着还行，两者的增速进一步背离。再是，今天早上央行在公开市场操作中缩量续作MLF，但超预期降息：同时调低7天逆回购和MLF利率10个基
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这几天的数据有点多，简单和大家说几句。 先是上周五社融数据全面不及预期，但Ｍ2看着还行，两者的增速进一步背离。 再是，今天早上央行在公开市场操作中缩量续作MLF，但超预期降息：同时调低7天逆回购和MLF利率10个基点。 紧接着，国家统计局公布的7月份经济数据，全面走软。从工业生产到消费，从房地产到整体的固定资产投资，数据全面不及市场预期。 七月经济具体而言， 规模以上工业增加值年率3.8%，vs预期4.6%，前值3.9%。 社会消费品零售总额年率2.7%，vs预期5%，前值3.1%。 1-7月固定资产投资年率5.7%，vs预期6.2%，前值6.1%。 如何解读？ M2增速维持高位，但社融不可，说明钱着实不缺，但经济需求不可。 在不缺钱的环境下，央行依然选择降息，一是捉住8月美联储加息空窗期的时间窗口，二是向市场传递央行庇护经济的态度。只管央行也知道当下问题的症结不在货币政策，但也是"做了总比不做好"聊胜于无的选择。 而七月的经济数据，则给了央行当下降息最好的注解。 现如今，一切的经济问题，好像都可以归结到两个变量上来看： 一个是疫情，一个是房地产。 七月没有上海那样的封控，但七月的疫情扰动始终存在，且到八月之后，单日新增确诊加无症状感染者人数有所上升。只要疫情的扰动在，经济的束缚就不绝在。 从7月尾开完会重申"坚持动态清零"防控不放松的总方针以来，地方对于疫情的管控严格程度便有增无减。 如今，大规模全员核酸，高速路口等交通节点的管制，居民小区的封控，这一系列的防疫步调触发条件变得越来越低。 这是对于新的病毒传播特性不得不接纳的"动态清零"战略，但对于经济的扰动，也比以往变得更大。 我看到不少卖方分析师的陈诉里，都写到： "经济受到疫情的扰动较大，下半年，这种扰动大概率会弱化和消散......" 这样的叙述，简直给了人们信心，但假设的前提是否成立，我以为需要打个问号。 别的一个大的变量是地产。 地产的各项数据，继续维持"恶化"的状态。数据上看，几乎难言任何改善。无论是从投资完成额，从施工新开工竣工，照旧从销售来看，房地产行业依然处在极为艰难的时刻。 地产爬下，对于经济的影响绝非仅仅局限于地产行业自己。它的外溢影响，任何一个行业都无法比拟。 房地产不仅仅是中国居民资产的主要体现形式，也是天下金融体系里最大的名誉派生器，是最大的抵押品。 没有了地产作为名誉派生的枢纽，宽名誉，就基本失去了落地最大的支点。 只管我们看到当局通过基建不绝在维持对名誉的支持，但基建涉及的产业链广度和深度，与地产完全无法相比，独木难支。 地产的问题，如今也很丢脸到自上而下的"力挽狂澜"式的救济。 一无心，二无力，三无性价比。 这大概是顶层对于地产如今的基本态度。 今后看，人们大概不得不接受相较于记忆里更低的增长率，这大概是"新常态"里一个比力重要的含义。 不过，这大概并不改变"经济长期前景稳中向好"的大局。 回到对市场的影响来看。 降息对于风险资产，从单变量来看，无疑是利好的。我们看到，早盘股票商品债券在降息后，全部出现拉涨。 但思量到名誉阻滞，地产艰难，疫情扰动，降息对于经济的用处非常有限，更多体现一种央行维持政策宽松的信号。 在本来货币就非常宽松的环境里，继续宽货币，除了增加资金在金融体系空转的动力外，对于发展股和债券的炒作，大概也会感情上短期添上一把火。对于风险资产整体而言，经济基本面的走向，大概显得更为关键。 消费收缩，投资下滑，名誉扩张困难，说到底，照旧市场主体对未来的预期缺乏信心。 信心的重建，亦绝非货币政策可以解决。 "你快回来，我一个人承受不来" 恐怕是当下中国央行的心声。 |
2022-08-07
2022-08-02
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