来源：经济参考报

在多方因素交叠影响下，2024年环球大宗商品市场整体出现复杂多变的格局，能源、金属、农产物等紧张商品代价走势分化明显。一方面，金价屡次创下历史新高，天然气代价表现亮眼；另一方面，油价波动加剧且震荡下行，大豆、小麦等农产物代价跌势明显。

不少专家分析认为，在环球经济继承迟钝复苏的配景下，2025年，地缘政治辩论、紧张经济体降息节奏、美国新政府经济政策、环球能源转型、极端天气等新旧不确定因素仍将影响大宗商品供求关系和代价波动，环球大宗商品市场有望延续平稳震荡的分化态势。

油气代价表现不一

作为环球第一大宗商品，国际油价在2024年出现震荡偏弱走势，年初至年中上涨，之后下跌，年底略有反弹。

受地缘政治因素的影响，伦敦布伦特油价上半年一度涨至90美元/桶上方。但此后，随着这一影响渐渐减小，加之消耗旺季需求不及预期，油价一起震荡下行。停止12月20日，纽约轻质原油期货代价较年初下跌约1.3%，伦敦布伦特原油期货代价较年初下跌约3.9%。

石油需求预期悲观是油价走弱的一个紧张因素。石油输出国构造（欧佩克）自8月以来连续五次下调2024年和2025年环球石油需求预期。在此配景下，“欧佩克+”产油国一再推迟产能提升计划，目前已决定将日均220万桶的志愿减产措施延伸至2025年3月尾。

尽管云云，石油供应仍在增长。欧佩克陈诉表现，一些“欧佩克+”成员国的石油产量有所反弹，美国页岩油产量也在持续上升，石油市场供应压力不断加大。与此同时，地缘政治因素未对原油市场根本面造成实质性冲击，市场对环球能源供应链和运输通道安全稳定的焦虑渐渐淡化。

此外，新能源的发展也对国际原油市场造成结构性的影响。国际能源署此前预测，随着清洁能源转型推进以及一些紧张经济体经济结构变化，环球石油需求增长放缓，并将在2030年到达峰值。在需求增长放和缓供应激增的影响下，预计到2030年环球石油市场将面对严重的供应过剩。

在供需失衡风险影响下，不少机构预测，2025年国际油价或将继承在震荡中下跌。惠誉在12月初的陈诉中将2025年布伦特原油期货代价预测下调至均匀76美元/桶。摩根大通则预测2025年布伦特和纽约轻质原油期货代价分别为73美元/桶和69美元/桶。

与原油市场的疲软形成对比的是，天然气代价在2024年波动较大，整年代价明显反弹。停止12月20日，纽约商品期货生意业务所天然气期货代价到达3.748美元/百万英热单元，当周上涨14.27%，年度上涨超40%。

分析人士指出，国际天然气代价上涨，紧张是由于供应增速略有放缓以及消耗出现一定程度的恢复。目前代价反弹可能尚未竣事，但高度有限，代价有望冲高回落，投资者仍可以捕获阶段性上涨的机会。

根据美银美林的《2025年度大宗商品预测》陈诉，受冬季需求增长、基础设施建设、新能源转型的推动，天然气或将成为2025年大宗商品市场的亮点，预计纽约天然气期货代价整年均价将到达3.33美元/百万英热单元。惠誉则预测这一数字将到达3.4美元/百万英热单元。

贵金属代价震荡上行

受地缘政治辩论、美联储降息预期等避险因素驱动，2024年，黄金等贵金属的需求稳定增长，贵金属代价总体出现震荡上行的行情。

黄金成为紧张大宗商品中的“最大赢家”之一。年初至今，金价多次创下新高，从年初的2060美元/盎司上冲到10月尾的2801美元/盎司盘中高位，累计涨幅约36%。尽管此后金价震荡走低，但年内仍上涨近30%，有望创下十余年以来的最大年度涨幅。与此同时，白银也走出了震荡上扬的趋势，年内涨幅接近35%。

分析人士认为，多重因素共同推动了金价等贵金属的快速上涨。一方面，在地缘政治风险、通胀压力、美国新商业政策等不确定因素影响下，黄金作为避险资产的投资需求增长。另一方面，美联储自2024年9月以来已连续三次降息，低落了持有黄金的机会成本，也增长了投资者对黄金的需求。此外，各国央行大肆买入黄金也助推了金价走高。

尽管当前市场的风险感情有所改善，且金价高企对国内黄金实物需求已形成一定抑制作用，但投资者仍旧看好黄金市场。“一方面是外洋的投资者在回归市场，黄金ETF的持仓有所增长，另一方面黄金的实物需求虽然受高价抑制，但地缘政治辩论以及美联储的降息等因素，都对黄金市场形成一定支撑。”贺利氏贵金属中国区生意业务总监陆伟佳认为。

在宏观不确定性和避险感情的推动下，黄金代价在2025年有望持续走强。法国兴业银行预测，2025年黄金均匀代价将到达2800美元/盎司。花旗和高盛则预测黄金代价将于2025年突破3000美元/盎司。

此外，各工业金属代价的走势也各不雷同。过去一年里，受益于新能源和高端制造业的快速发展，铜、铝等有色金属的代价得到有效支撑。随着经济增长放缓，传统支柱财产增速下降，玄色金属市场需求表现疲软，铁矿石、螺纹钢等代价总体出现下跌走势。

中国国际经济交流中心宏观经济研究部副部长刘向东认为，在能源转型的大趋势下，国际有色金属市场有望保持平稳上涨行情，预计2025年铜价和铝价可能分别维持在1万美元/吨左右和3000美元/吨左右；玄色金属市场仍将受制于需求不振的压力，2025年铁矿石代价可能跌至90至95美元/吨。

农产物市场涨跌互现

由于环球经济增速放缓、局部地缘辩论影响削弱、粮食供应相对宽松等，2024年国际市场农产物代价震荡下行，整体低于前一年水平，但细分领域则表现不一。

根据团结国粮农构造的最新数据，2024年11月谷物代价指数均匀为111.4点，环比下降2.7%，同比下降8.0%。该构造将2024年环球谷物产量最新预报数调至28.41亿吨，为有记载以来的第二高位，并预计环球2024年粮食供给保持充足，大米和油籽产量预计创历史新高。

具体来看，大豆、玉米、小麦等紧张农作物代价下跌明显。停止12月20日，芝加哥期货生意业务所大豆期货主力合约收报9.7975美元/蒲式耳，较年初下跌约23%；玉米期货主力合约收报4.46美元/蒲式耳，较年初下跌约4%；小麦期货主力合约收报5.3275美元/蒲式耳，较年初下跌约12%。

不外，极端天气、地缘政治紧张局面、商业政策调解、航运成本上涨等因素可能导致环球粮食供需失衡，粮价仍有上涨风险。粮农构造预计2024年环球粮食进口费用将突破2万亿美元，同比增长2.5%。

与此同时，可可、橙汁、咖啡豆等大宗商品代价大幅上涨，也凸显了食品代价通胀的持续性。因作物病害和恶劣天气等因素导致产量下降，可可豆代价飙升至历史新高，2024年累计涨幅接近200%，橙汁和咖啡豆代价也大幅上涨。

美银美林陈诉表现，在环球经济增长乏力叠加美国关税政策的潜在风险下，农产物市场走势也将继承分化。玉米、小麦和大豆代价短期内因天气因素和需求疲软仍面对下行压力，糖因供应短缺存在一定上涨空间。高盛则预计，由于结构性供应不敷及仓库库存较低，可可代价可能继承上涨。（来源：经济参考报）

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