（陈诉出品方/作者：方正证券，刘畅，王锐）

1 餐饮工业化，预制菜是社会发展的一定产物

1.1 明确预制菜的本质，速冻品类由来已久

随着我国经济的连续发展，人民生存节奏的加快以及康健意识的增 强，分身鲜味和服从的预制菜品类应运而生。预制菜是指以农、 畜、禽、水产物为质料，配以各种辅料，经预加工而成的制品或半 制品；根据加工水平的繁简，预制菜可分为即食、即热、即烹、即 配（净菜）食品四大品类。

因即食制品界说上和零食重合度较高，需求场景较为多元、广泛， 净菜加工水平较低，我们以 B、C 端正餐消耗即加工水平较高的产 品为主，暂不短诨菜及即食制品睁开论述，而以即烹、即热食品为 主。我们以为预制菜并非全新品类，而是速冻制品的品类延伸，且 行业技能壁垒相对不高，“性价比”或为赛道玩家脱颖而出的关键抓手。

即烹食品：指已颠末开端加工，按份分装冷藏或常温生存的原食材 料及必须的调味品，可以立即入锅颠末调治的质料食品，包罗速冻 食品、需烹煮的预制菜肴等，属于半制品菜范畴。对比日本、西欧 等发达国家，我国速冻食品人均消耗量仍相距甚远，随着生存节奏 的加快、消耗便捷化、康健化需求提升，行业空间广阔。我们预计 随着餐饮连锁化发展以及降本提效需求下，B 端半制品菜迎来发展 红利期；同时，半制品菜肴的 C 端需求发作有望给即烹品类带来较 强的增长动能。

即热食品：指须要颠末微波炉等装备加热或自热后即可食用的产 品，如方便暖锅、预制菜肴、冷冻烘焙品等，一样平常包罗冷藏和常温 两种生存方式。冷藏品最大优点是不借助任何防腐剂和添加剂，以 低温来生存食品原有的风致、营养，发展空间广阔。常温预制菜 中，自热食品高度细化，现在已拥有自热暖锅、自热米饭菜肴等多 个 SKU，涵盖鱼、面、粉、汤、粥、米饭等品类。疫情催化下，预 制菜加快融入家庭消耗场景、走向个人消耗者餐桌，尤其是标准化 水平高的招牌菜型产物率先放量，如梅菜扣肉、西贝餐厅同款的牛 大骨等。

1.2 辩证对待品类分别，万物鲜味皆可预制

随着预制菜大行业迈入发达发展阶段，一系列高景心胸、空间广阔 的细分赛道正在脱颖而出，并孕育出一批根本盘坚固、竞争上风显 著的龙头企业。此中，冷冻面团等烘焙半制品在大行业扩容配景下 仍具有较大更换空间，立高食品等先发上风显着的龙头有望充实受 益；我国暖锅料赛道处于稳步增长阶段，但会合度不高，故安井食 品等龙头陪伴行业发展的同时仍具备整合空间；别的，预制米面赛 道在餐饮连锁化、降本提效趋势下，B 端渠道快速发展，专注服务 B 端的千味央厨或将受益。随着生存节奏加快、社会布局变迁，预 制菜肴同样在 B、C 端发展风起云涌，味知香、安井食品等或将实 现快速增长。

1.2.1 冷冻烘焙赛道景心胸高，有望实现双击增长 冷冻烘焙品市场渗出更换空间较大。由于我国烘焙产业起步较晚， 冷冻食品技能引入中国后，冷冻烘焙食品存在长时间冷冻后开裂、 老化及解冻后口感难还原等题目，导致冷冻烘焙食品在我国糕点、 面包中应用比例相对较低。停止 2019 年，我国冷冻烘焙利用率仍不 足 10%，较美国冷冻面团利用率 70%、欧洲 40%尚有较大差距。未 来，随着我国冷冻技能连续发展，冷冻烘焙渗出率有望大幅提升。 以美国为例，面包店利用冷冻烘焙食品的比例从 1949 年的 3%提升 至 1961 年的 39%，12 年复合增长率 23.83%。根据欧睿国际的数 据，预计 2025 年我国烘焙食品零售额有望达 3204 亿元，若冷冻烘 焙食品应用比例到达美国 1961 年 39%水平，2025 我国冷冻烘焙食品 市场容量将达 1250 亿元。

与预包装产物和现烤产物相比，冷冻烘焙食品在产物风致、稳固性 及为卑鄙门店降本增效方面上风显着。起首，冷冻烘焙食品具备预 包装产物的部分优点，包罗在中央工厂举行规模化和标准化生产下，具备更好的食品安全保障、更强的质量控制本领、更高的生产 服从，因此产物稳固性更高，食品安全风险更低；第二，冷冻烘焙 食品的保质期较长，但与预包装食品多数添加防腐剂的情况差别， 冷冻烘焙食品通过冷冻储存方式包管产物质量，比预包装产物更健 康，且兼具现烤现做类品相和口胃；第三，冷冻烘焙为卑鄙门店赋 能，包罗进步门店生产服从，大幅拓宽消耗渠道和场景，缩减生产 资本，低落门店消耗以及卑鄙对面包师傅的依靠等。

1.2.2 预制米面 B 端发展欣欣向荣 速冻米面是速冻食品最告急的细分品类，比年来增速较快。消耗者 便捷化的需求增长使得速冻食操行业连续升温，停止 2019 年末，我 国速冻食操行业市场规模达 1401 亿元，2015-2019 四年复合增速 8.99%。此中，速冻米面是速冻食品中规模最大的细分品种，根据 Frost&Sullivan 数据，2017 年我国速冻米面制品市场份额占中国速冻 食品总市场份额的 50.90%。2019 年天下速冻米面食品制造实现营收 773.5 亿元，2015-2019 四年复合增速 9.76%，快于速冻食品规模同期 复合增速。

预制米面 B 端需求提升，发展空间广阔。从餐企资本角度来看，近 年来，房屋租金、人工资本节节攀升，餐企降本提效需求猛烈。由 于米面制品资本收益比低，餐饮企业中面米制品只占团体贩卖规模 的 5%，而相对应面点师及空间利用等资本端占比近 10%，利用米面 制品半制品可以节流相应的面点师和空间利用付出，因此，餐企使 用高性价比的米面制品半制品意愿较强。从产物标准化的角度来 看，米面制品易于高度标准化，增强餐企产物稳固性，有利于餐企 连锁化发展。从行业空间来看，根据千味央厨招股书，2018 我国速 冻面米制品餐饮渠道收入仅 122 亿元，将来，餐饮连锁化的提升有 望推动预制米面行业快速增长。

1.2.3 速冻暖锅料进入稳固增恒久，整合空间较大 速冻暖锅料规模随暖锅市场规模稳步增长。陪伴暖锅、关东煮、麻 辣烫等消耗场景的拓展以及家用暖锅底料的出现，速冻暖锅料履历 早期的快速发展，现已进入稳步增恒久。由于暖锅行业易于标准 化、自由度高以及交际功能较好而广受消耗者青睐。根据艾媒咨询 数据，2013-2019 年，我国暖锅行业收入从 2813 亿元提升至 5295 亿 元，六年 CAGR 达 11.12%，高于同期中国餐饮行业总规模 10.68% 的复合增速，预计 2025 年我国暖锅行业收入将到达 6689 亿元，速 冻暖锅料细分行业规模将随暖锅行业发展连续扩容。

速冻暖锅料拥有肯定休闲食品属性，应用场景丰富，除暖锅场景 外，还覆盖便利店关东煮以及麻辣烫、烧烤等餐饮场景。作为便利 店关东煮的告急原质料，速冻暖锅料有望充实受益便利店的连续渗 透。在暖锅和关东煮等消耗场景的大力大肆拉动下，根据智研咨询测 算，预计 2025 年市场规模可达 706 亿元，五年 CAGR 达 8.85%。

速冻暖锅料市场分散，会合度有待提升。由于暖锅料制品进入门槛 相对低，较多竞争者涌入细分市场，竞争猛烈，当前市场竞争格局 分散，前五位分别是安井、海霸王、海欣、惠发、升隆， CR5 仅为 15%，将来行业龙头有望依附先发上风和渠道力不绝提升市占率。

1.2.4 预制菜肴赛道方兴未艾，期间趋势下，C 端市场将来可期 随着生存节奏的加快，满足便捷化需求的预制菜肴正加快走进人们 的生存。在人们生存节奏不绝加快以及疫情对居家消耗刺激下，预 制菜肴加快走向消耗者家庭餐桌。《2021 年盒区房年货趋势陈诉》显 示，2021 年盒马半制品年菜销量是 2020 的 4 倍。天猫十大新年货数 据体现，2022 年春节期间，天猫预制菜贩卖同比增长 16 倍。

生齿老龄化促进 C 端预制菜肴恒久高景气发展。从日本预制菜行业 发展来看，社会老龄化的趋势加大了市场需求。高龄老人独自购买 食材，并在家庭内做饭的难度较大，体力负担较重，故预制菜对于 高龄人群的吸引力较强。比年来，我国生齿老龄化水平日益加深， 我国 65 岁及以上生齿占比从 2000 年的 7%攀升至 14.2%，预计到 2050 年我国老龄化将到达峰值，65 岁以及以上老人将达 3.9 亿人， 占总生齿比例将达 27.9%，预计国内老龄化趋势有望拉动预制菜 C 端贩卖增长。

比年来，我国女性担当高等教导水平显着增强，停止 2020 年，我国 平常本专科在校生数目达 1674.2 万人，占比力 2010 年提升 0.1 个百 分点至 51.0%；高等教导在校生中女研究生人数达 159.9 人，占研究 生总数的比重从 2010 年的 47.8%提升 3.1 个百分点至 2020 年的 50.9%。与此同时，我国女性就业人数稳步增长、就业比例连续提 升，2020 年中国女性就业人数 6779 万人，较 2010 年增长 39.5%， 女性就业职员占全社会就业职员比重为 43.5%。在我国教导遍及化 与就业划一化的配景下，预计将来我国女性就业比例或进一步提 升。随着女性受教导水平和就业率的提升，女性从事家务时间将持 续镌汰，促进 C 端预制菜肴需求进一步进步。

1.3 产业整合是大方向，企业发展看模式不看品类

在餐饮市场连续扩容以及卑鄙连锁化率不绝提升的配景下，餐饮产 业链的专业化分工愈发清楚，专业发展后有望迎来产业整合。作为 B 端连锁化以及降本提效发展的告急一环，预制菜供应链是指从食 材生产到消耗者的整条产业链，包罗上游的各类原质料及调味品等 辅料，中游的央厨生产的即食、即烹、即热食品以及净菜四大类预 制菜种类，通过配送环节后，卑鄙系各类贩卖渠道，包罗 B 端餐饮 企业以及 C 端电商、商超、农贸市场等，终极触及目的消耗者。预 制菜行业的诞生使得餐饮供应链的各个环节分工更加明确、接洽愈 发精密，进而促进餐饮产业链以致整个社会服从的提升。对比会合 度较高的美国餐饮供应链，我国餐饮环节在专业化、规模化之后或 将整合上卑鄙，由点成链。

预制菜行业订价以资本为主，一样平常基于资本加成与目的利润率来确 定代价，且短期利润端受资本等因素影响较大。菜肴类预制菜因工 序复杂、保质期更短、口胃决定性强等特点，相较于汤圆、丸子、 水饺等一样平常冻品，团体代价更高，渠道利润也更高。在资本端，预 制菜直接质料占比力大，主辅料以农林牧渔产物为主，而肉禽、水 产等质料通常占产物资本的 90%以上。因肉禽鱼产等质料容易受自 然情况等不可抗力的影响，而与 B 端客户存在锁价条约，渠道价通 常不会频仍变更；同时，由于预制菜供给端高度分散、品牌力、议 价力弱等特性显着，企业难以完全传导资本压力，故短期内原质料 代价颠簸将对预制菜企业利润水平产生较大的影响。

技能壁垒低、质料代价敏感度高配景下，上卑鄙业态整合是恒久大 方向。从生产端看，预制菜技能壁垒相对不高，产业链各环节包罗 上游公司、中游食品制造商以及卑鄙餐饮企业等纷纷入局预制菜赛 道，2020 年，预制菜相干企业注册量到达十年之最，整年共新注册 1.25 万家。参考美国餐饮供应链龙头 Sysco 的发展进程，公司自上 市后，借助资源杠杆在 1970-2008 年间共收购了 145 家公司，并在 北美餐饮供应市场份额到达 16%，系追赶者 US Foods 的两倍。

同 样，日本预制菜产业发展也给了我们很好的指引，包罗日冷团体在 成为核心食材供应商后仍不绝向卑鄙冷链物流渗出，终极成为“食 品+冷链”的双巨头。因此，我们预计预制菜玩家在乐成打造牢固的 根本盘，即整合自身资源，实现规模化资本上风，通过高性价比打 通告急渠道、客户并形制品牌心智后，或将不绝举行上卑鄙并购， 通过外生性增长、整合多业态、广品类，成为竞争上风显着、生命 力强盛的平台型企业。

2 有迹可循，根本复制日本在预制菜产业的发展

日本预制菜行业起步较早，现在已发展的较为成熟，同时，我国当 下的社会布局、核心经济指标如劳动生齿比、家庭生齿布局、人均 GDP 等跟日本 70 年代末非常雷同，且两国地理位置连接，同处东亚 文化圈、饮食风俗相对靠近，因此，日本预制菜产业汗青进程具有 较高参考代价。我们以为复盘日本预制菜行业发展进程以及预制菜 龙头发展路径，对判定我国预制菜市场的恒久逻辑以及产业格局演 变及发展方向意义非凡。

2.1 本预制菜种类多样，成为生存常态

日本餐食消耗可大抵分为内食、中食、外食三大类。内食是指家庭 自行采购、处理处罚、烹调并食用，耗时长、受制于厨艺，品类选择较 少；而中食是指消耗者购买即食类产物（包罗 C 端预制菜），并在家 庭、工作地或便利店等场合食用，品类丰富，兼具鲜味康健及生存 服从；外食则是指消耗者在餐厅、居酒屋等餐饮渠道购买并食用。 比年来随着日本老龄化、家庭小型化以及女性就业率的提升，中食 市场在整个食操行业增长尤为显着，较 10 年前增长 27%。（陈诉泉源：将来智库）

2.2 复盘汗青，日本预制菜产业发展非常敏捷

初始造就期（1955-1975）：二战后，日本从军国主义门路向以经济 建立为重心转型，并在美国扶持下经济快速复苏，生齿呈增长态势 的同时人均收入水平连续提升；在经济繁荣配景下，商务宴请运动 增多与住民消耗力提升动员外食餐饮市场的快速发展，也造就了上 游产业链的发展。同时，恒久市场宣传教导，冷链配套办法的完满 以及冰箱等家电的渗出遍及，促进冷冻食操行业 B、C 端加快发 展。比方，1964 年东京奥运会选手村食堂提供各种冷冻加工食品， 受到运动员的好评，以后旅馆及餐饮店开始采购并利用冷冻食品， 促使其进入飞速发展期；1965 年，日本电冰箱遍及率高出 50%，为 家庭端发作打下办法根本。而脱胎于冷冻食品的中食（预制菜）随 着市场教导以及技能办法的成熟，渐渐走入日本大众视野。

快速发展期（1976-1995）：经济高速增长动员生存节奏加快，B 端 外食行业扩容，1976 年外食餐饮规模增速达 17.48%，餐企标准化、 连锁化发展以及降本提效需求，C 端女性就业率不绝提升，与此同 时，便利店渠道的快速发展加快了预制菜产物渗出率，日本预制菜 行业进入行业上行周期。 日本从上世纪 70 年代至 90 年代初期，经济景心胸仍然；外食餐饮 行业也随之连续扩容，动员上游产业链稳步增长。这一时期，日本 人力资本和商业用地代价进入高增恒久，此中，东京圈商业用地价 格指数在短短几年内翻了数倍，餐饮现场资本压力骤增。在此配景 下，餐企对烹调工序少，标准化、规模化的半制品菜需求快速上 升，早期发展的冷链配套办法也为行业发展提供运输天禀，自此， 预制菜 B 端渠道迎来快速发展。

女性就业率上升，动员冷冻食品等预制菜家庭消耗量的提升。随着 高等教导的遍及，女性意识的觉醒以及 1985 年日本颁布的《划一就 业法》的顶层支持，日本女性到场工作的比率日益升高，繁忙的工 作、快节奏的生存压缩了包罗烹调在内的家务时间，进而促进了双 劳动力家庭对速冻食品的需求量。在 2020 年消耗者对预制菜团体评 价的观察中，有近 2/3 的日本消耗者体现本身是为了节流烹调时间 而利用熟食。从汗青数据来看，女性就业率和速冻食品人均消耗量 趋势根本保持同等，女性就业率的提升有利于预制菜家庭渠道端的 增长。

日本便利店行业快速发展为预制菜在 C 端加快渗出奠定了渠道基 础。为满足消耗者生存服从提升与便捷化的需求，便利店行业自 1969 年日本第一家分店诞生以来，便进入了快速连锁复制的发展道 路。基于日本特许筹谋协会统计数据，我们测算日本便利店覆盖率 从 1983 年 0.52 家/万人连续增长至 1995 年 2.31 家/万人，丰富了消 费者购买场景，也提升了产业链服从。随着便利店渠道力的不绝增 强，预制菜行业在 C 端迎来了加快渗出期，预制菜贩卖渠道占比随 便利店扩张而连续提升，预制菜产业在便利店团体贩卖额中占比从 1986 年的 4.9%提升至 1997 年的 17.3%。

成熟稳固期(1996-至今)：随着日本经济泡沫的破碎，日本进入“失 去的三十年”，经济发展停滞。受经济情况影响，预制菜行业增速放 缓，但仍保持扩容的态势，告急系日本出生率降落和生齿老龄化等 社会布局的巨大厘革，以及只身人数和双收入家庭的增长，促进 C 端即食食品的需求保持正增长。

由于日本生齿的预期寿命连续上升与出生率的降落，高龄群体占人 口比重连续进步，根据日本总务省的统计，2015 年日本高龄化率 （65 岁以上生齿占比）已高达 26%。老年人独自购买食材，并在家 庭内做饭的难度较大，体力负担较重，因此预制菜对于该群体的吸 引力也较强，进而动员 C 端渠道增长。据日本最新公布的 2020 年度 “国势观察”披露，日本只身家庭数达 5572 万户，与前一次相比增 加 4.2%,匀称每户家庭人数降至汗青最低的 2.27 人。对于小型化家 庭布局而言，自制烹调或显得性价比力低，而即食食品兼具鲜味与 服从的特性，是双劳动力小家庭的不二之选，并动员 C 端需求向 上。

2.3 日本预制菜格局渐渐清楚，企业纵向延伸或为趋势所向

日本预制菜供给端先扩后缩，行业渐渐会合化。陪伴预制菜需求端 的崛起，供给端群雄并起，到场者数目开始快速增长。据日本劳务 省统计，1997 年日本预制食品生产企业共计 24641 家，相较于 1970 年业内企业数，增长五倍之多。日本大荒芜三十年里，B 端渠道在 餐饮扩容受阻以及连锁化整合空间见顶配景下增长动力不敷，日本 预制菜行业也渐渐进入成熟期。在需求端疲软以及资本端加压配景 下，行业内部整合加剧，形成以日冷、神户物产等食品巨头为主导 的格局。以子行业速冻食品为例，企业数目从 2010 年 488 家镌汰到 2020 年 370 家，单厂产值从 2010 年 12.9 亿日元快速提升到 2020 年 19 亿日元。

供应链延伸、产销一体化打造日本预制菜巨头极大的资本上风。随 着日本预制菜行业从 B、C 双轮驱动高速增长到 C 端引领的迟钝扩 容，日冷团体、神户物产等龙头企业依附先发上风横向拓品类、纵 向整合产业链各业态，同时积极布局外洋业务，并陪伴品类的丰 富、规模的扩大、上卑鄙协同效应以及供应链服从的提升，渐渐构 建起难以撼动的资本上风，同时卡位产业“刚需”环节有利于进步 产业链职位。

作为日本食品产业巨头，日冷公司告急从事食品加工、低温物流、 渔业畜牧业等业务。此中，食品加工部分负责生产、加工和贩卖冷 冻食品、农产物、蒸煮袋装食品等，2021 财年（2020.03-2021.03）实现营收 2255 亿日元，占总营收 39%；低温物流部分从事第三方物 流(3PL)业务，2021 财年营收约 2123 亿日元，总营收占比达 37%。 上世纪 70 年代，随着速冻食品增速放缓，日冷启动产业链整合模 式，包罗大量收购地域性冷链物流企业，对上游畜牧业、渔业的渗 透与互助等，终极成为日本最大的冷库运营、冷链物流供应商与食 品制造巨头。供应链延伸包罗打造以食品厂商为核心的冷链渠道， 进步日冷公司的渠道控制力以及对上卑鄙的议价本领。公司从原材 料采购、食品加工到仓储物流一体化形成了商业闭环，产生了协同 效应，并切实进步了供应链服从。

神户物产是一家从事食材生产，批发和零售的食品巨头，告急业务 包罗商业超市和餐食业务，2021 财年实现营收 3621 亿日元；停止目 前，公司在日本建有 25 家工厂，969 家业务超市，同时公司在环球 拥有 350 多家互助工厂，并从环球约 45 个国家会合采购 1500 余种 优质商品，终极向 B、C 端客户提供物美价廉的原创食品与标准 品。同时，公司用商品风致和高性价比计谋获取用户心智，而每天 低价、主动订货体系等计谋省去了大量运营费用。从农畜水产的生 产到食品加工、流通贩卖，神户物产买通了第一、第二和第三产 业，并创建了独自的物流体系、外洋会合采购体系和低资本零售经 营体系。生产、贩卖一体化机制塑造了公司杰出的资本控制本领以 及刁悍的代价上风，同时大规模、高周转促进公司成为地域大采购 商，并向上游供应链延伸，不绝压缩质料资本，形成商业正反馈。

3 三大核心，成为产业巨无霸还需漫漫长路

对比日本预制菜产业发展进程，现在我国预制菜在 B、C 端需求提 升催化下迎来快速增恒久，尤其是连锁化、降本提效双重主逻辑下 的 B 端渠道，将来可期。产业供给端，我国预制菜企业短期须要基 于自身上风，造就上风品类，并通过高性价比的大单品不绝赛马圈 地。中期来看，参考日本两大产业巨头发展进程，生产商依附爆品 积聚的口碑、品牌影响力以及渠道体系，横向孵化新品类，整合行 业资源不绝破圈增长。恒久随着行业增速放缓，预计竞争格局将逐 渐清楚，“胜出者”或将举行产业链整合、横纵向吞并收购，实现外 生性增长。

预制菜行业格局分散，以地域性为主。由于国内消耗者地域性饮食 差异，品类的角度来看，偏平庸的口胃、以焖、煨为主的烹调情势 难以满足重口胃消耗者需求，而重麻、重辣等重口胃菜肴对于广 东、江浙沪等地域消耗者来说，担当水平较低，因此地域化特性较 显着。比方，味知香高出八成业务会合在江浙沪地域，筹划向天下 化发展；好得味、留香阁、祥泰丰等老牌预制菜也均会合在上海、 杭州等华东超一线和一线都会。

短期来看，分散的行业格局仍将连续。由于食品生产技能壁垒不 高，且消耗者需求相对多元分散，供给端会合度较低，行业内存在 大量中小型食品加工厂。由于冷链物流资本较高以及地域化菜品异 地担当水平有限，预制菜企业地域化特性显着，尚无天下性绝对龙 头。多数预制菜企业尚处于前期积聚阶段，连续调解筹谋战略，跑 通上游供应链、中游创新产物以及卑鄙渠道贩卖商业模式，是短期 内获取更多市场份额出现的路径，静待大单品诞生和行业龙头出 现。

多省争抢预制菜之都，主因蓝海行业空间广阔，也势必带来了万家 争取竞争猛烈的市场格局。比年来，各地纷纷出台政策在研发人才 造就、融资、宣传等方面多维度支持预制菜企业发展，在研发人才 造就方面，通过增设平常高校增设相干专业课程，推进预制菜基地 建立。宣传方面，政府帮助宣传预制菜，一方面宣传预制菜品类， 教导消耗者担当预制菜走向餐桌，另一方面政府资助宣传预制菜品 牌，偏重品牌和产物营销。

资金支持方面，各地政府在资金方面给 与预制菜企业肯定支持，比方广东省支持符合条件的预制菜产业项 目申报地方政府专业债权，创新金融信贷服务，并推出头向预制菜 产物、原质料质量的专项保险产物等，切实低落预制菜企业融资难 度和资本。停止 2022 年 1 月尾，我国预制菜企业达 6.9 万余家， 2019、2020 年分别新增 1.2 万家，2021 年相干企业新增注册近 4000余家。在万家预制菜企业涌入蓝海行业的配景下，我们以为具备打 造明星大单品本领、B 端业务占比高的预制菜企业有望率先脱颖而 出。

3.1 竞争猛烈，造就明星单品还是核心使命

我国以批发为主的流通体系加剧行业竞争。我国食品生产流通总体 处于早期发展阶段，“小生产、大流通”特性显着，即相较于国外直 产、直销流通模式，批发市场占据流通主导职位；而复杂多环节的 流通体系进一步挤压利润空间，同时加剧了行业竞争。

打造爆品、抢占利基市场是企业从红海竞争中开端突围的核心。随 着生存节奏的加快以及人力、房租等资本的节节攀升，消耗便捷 化、B 端降本提效的需求高涨，高性价比的明星单品易于产生规模 效应。别的，明星单品更有利于企业积聚口碑，沉淀忠诚客户并强 化品牌心智，进而占取利基市场。大单品易形成规模效应，建立规 模上风、代价上风，公司红利本领有望提升，也利于企业积聚口 碑、沉淀高粘性客户，进步品牌溢价。

战略大单品可为公司攒聚资源，在发展中进步综协力气，促进公司 向多品类平台型企业进化。参考日美两大食品、食材供应商，日冷 会社与 SYSCO 从少品类大制造商到多品类平台型生产商以致全品类 龙头供货商。随着市场渗出率渐渐见顶，明星单品逐步进入成熟 期，并成为公司稳固的现金流泉源；在我国经济连续发展之际，公 司在造就拳头产物过程中沉淀的综合本领与竞争上风，亦有助于探 索新的增长曲线。此中，存量业务强盛的“造血本领”为新品类的 造就、开辟奠定资金根本，而高性价比、好口碑沉淀的品牌势能以 及完满的渠道体系有力促进新品类的推广、放量。同时，新业务的成型亦不绝强化公司竞争上风，不绝丰富产物矩阵，尤其是连续进 化本领与不绝破圈的生命力，终极促进公司向多品类平台型企业进 化。

我们以为大单品应具备以下共性：第一，具备肯定的消耗根本，不 论天下性照旧地域性，品牌不须要耗费过多资源教导消耗者；第 二，主材、烹调方式至少有一个维度符合消耗者康健升级的需求； 第三，食材原质料易得到、易利用，标准化、稳固性、口胃还原度 均处于较高水平 。 主食类更易产生大单品，供给端放量推升性价比，消耗者需求随之 提升。起首，消耗者对主食类食材的奇怪水平要求相对低；第二， 米面类 B 端附加值低，C 端消耗者也有囤包子、饺子、饼类半制品 的风俗，是主食类半制品更容易被担当的两个告急缘故原由。同时，随 着供给端放量，性价比提升，需求端也随之放量。比方水饺是北方 的传统食品，随着生齿迁移，渐渐向南边传播，大规模生产后，性 价比提升，肯定水平上促进了速冻水饺的消耗量。

千味央厨专注于速冻米面业务，油条大单品规模上风已凸显。克制 与市场规模已趋于稳固的传统大单品水饺、汤圆竞争，千味央厨培 育出油条、芝麻球、卡通包、手工蛋挞皮等核心大单品，此中，油条品类规模上风显着，高性价比已形成壁垒，高度工业化与恒久学 习造就公司较大的资本上风与质量上风凸显。

菜肴类大单品更稀缺。告急由于我国饮食文化多元，开辟天下性的 菜肴类大单品难度较大。2022 年，深圳和上海疫情反复期间，制品 预制菜成团相对较难，一方面是代价缘故原由，另一个方面是口胃差异 的缘故原由，缺乏形成“共识”的菜品。我们以为，理论上口胃包涵性 强、符合消耗者康健升级需求、标准化及还原度双高的菜肴类预制 菜具备成为爆品的潜质，产物性价比将随规模扩容而连续提升，从 而驱动需求端扩容。 当前市场上菜肴类预制菜以家常菜肴为主，告急发力消耗者广泛喜 爱的食材，比方猪肉、牛肉、鱼肉和虾肉等，以低落菜系偏好对市 场拓展的倒霉影响。具体来看，新渴望的精美食品以猪肉为主、味 知香以牛肉类为主、海欣食品以速冻鱼肉为主、鲜美来以下滑为 主，均属于包涵性强、符合康健饮食需求的品类。（陈诉泉源：将来智库）

菜肴类大单品一：酸菜鱼，是重庆口胃的经典菜品，有酸、辣、鲜 的风味特性，制作过程简单、食材易得到，口胃担当度高，已根本 突破地域限定。固然现在仍没有十亿大单品出现，但 C 端贩卖情况 来看，在浩繁预制菜产物中销量靠前，是现在预制菜盛行的菜品之 一。据 NCBD《中国酸菜鱼市场大数据分析陈诉》猜测，中国酸菜 鱼行业 2021 年将突破千亿规模。安井冻品老师主打“真活鱼制作、 酸菜 81 天腌制、酸汤 12 小时文火熬制”、叮叮懒人菜“酸菜北纬 30 度 220 天发酵，30%鱼柳部分”、何氏蹦蹦鱼“加州鲈鱼鱼片”都已 推出酸菜鱼预制菜产物。酸菜鱼能成为热门菜品的缘故原由有三：第 一，鱼肉符合消耗者康健升级观念，卵白质含量高；第二，口胃较 重、易形成成瘾性；第三，主材鱼和酸菜原质料易得到、供应稳 定，标准化、稳固性、口胃还原度均较高。

菜肴类大单品二：小酥肉，属传统美食，消耗者认知水平较高、宣 传资本低，具有丰富的口胃和交际零食的属性；生产端，易实现工 业化、标准化生产，品牌化推广相对容易，可快速崛起。新渴望美 好食品自 2018 年开始研发标准化的酥肉食品，颠末严苛的研发流 程，反复实验 34 款猪肉质料、修改 28 次配料蛋液、累计举行 300 场线下消耗者测试，在严苛的风致和口胃把控下，精美小酥肉赢得 多项国表里食品大奖，自 2019 年推出小酥肉起体量敏捷扩大、实现 1.4 亿元营收，2020 年单品贩卖额达 6 亿，2021 年已与天下五万多 家餐饮企业告竣互助，贩卖额达 10 亿级体量，并以小酥肉为切入点 渐渐打开暖锅餐饮细分赛道的局面，形成了数只伍亿元级别、亿元 级别及后备单品的储备，实现了从产物认知到品牌认知，占据消耗 者心智。

研发、供应链 、渠道三大核心本领是造就大单品的核心三要素。培 育大单品，要求预制菜企业具备对市场的敏感度，在感知消耗者需 求后，可以以出色的研发本领快速研发新品，同时须要与之相匹配 的供应链与渠道本领。通过三方面上风造就大单品，以提升 to B 渠 道议价本领和 to C 的品牌溢价，驱动企业红利本领提升。以日冷集 团为例，日冷团体具备出色的产物研发本领，建立以来共研发并推 出了数十款热销产物，包罗迷你汉堡肉饼、唐扬鸡块，和正宗炒饭 三款经典产物历经数十年仍在热销。

需求端来看，大型连锁餐企寻求风致稳固、定制化，以实现客群稳 定、突出企业竞争上风；中小企业寻求性价比和标准化，大单品、核心单品计谋有用低落资本，实现高性价比，并可通过天下工厂布 局和完满的贩卖网络，办理末了一公里题目，为中小企业提供快捷 服务。对于 C 端消耗者来说，品类多样、方便快捷、风致安全需求 猛烈，预制食材、半制品、制品菜大单品更易获取消耗者心智。

起首，研发本领是大单品根本。B 端客户无论是万店模式的连锁餐 企照旧夫妻老婆店，都寻求产物还原度、易利用及较高的制品率， 满足条件才气告竣复购，对预制菜企业研发本领提出较高要求。千 味央厨研发本领突出，公司上风大单品芝麻球可以做到制作过程中 不掉芝麻、不炸裂，制作难度低、还原度和制品率双高，具备较强 的产物竞争力，市场已充实验证其油条、麻团大单品门路准确，在 细分范畴市占率高。

第二，有优质 OEM 代工资源的预制菜企业更易造就大单品。预制 菜企业在新品研发新品初期，为了镌汰前期投入风险，通常接纳优 质供应商 OEM 贴牌代工的方式生产。而进入成熟期，则可以通过收 购小厂或自建厂房来举行规模化生产，再进一步向上游原质料延 伸，以到达控制原质料质量、低落采购资本、平滑原质料周期颠簸 的目的，从而进一步包管红利本领和稳固性。因此，具有产业链鉴 别本领、在天下各地拥有优质 OEM 储备的公司具备相对上风，比方 新渴望、三全、海底捞等在天下有 OEM 工厂，颠末品类规划和辅 导，爆款产物在销地产的乐成率更高。

第三，赋能经销商，将地域化大单品推广至天下。针对差别的消耗 终端，预制菜企业通常接纳多重渠道服务终端需求，对大 B 客户多 接纳直营方式，直接对接大客户需求；面对小 B 客户多元化的需 求，则接纳经销商模式，以低落公司服务资本；面对 C 端消耗者， 则通过商超、线上、社区团购等渠道。此中，经销商渠道是预制菜 推向天下的告急突破口，预制菜企业可为 B 端提供经销商赋能，帮 助经销商开展订货会、推广运动等资助其开辟终端客户动销产物， 同时品牌形象也得以提升。渠道布局方面，可招募专职预制菜经销 商，也可与公司恒久互助的老经销商举行业务拓展，将地域特色的 显着的预制菜推广至天下。

比方，安井告急利用原有速冻产物经销商推广其预制菜大单品。安 井旗下冻品老师产物矩阵告急包罗除暖锅料和米面制品以外的暖锅 周边食材、半制品菜肴、菜肴制品，预计每年推出 10 余款 新品，力 争做出 BC 端分身的大单品菜肴。对于地域性大单品，公司根据区 域市场反馈，利用原有上风速冻产物的渠道网络向天下推广，现在 酸菜鱼、扇子骨、牛仔骨在天下范围内已取得精良市场反馈。

3.2 大众产物比拼规模效应，高端礼盒恰当品牌输出

C 端预制菜按消耗场景分为家庭内食消耗场景和招待宴请、走亲访 友礼品消耗场景两类，按照交际属性可分为不须要交际的家庭预制 菜和交际属性较强的高端礼盒预制菜。我们以为 C 端两类预制菜在 产物属性、竞争护城河等方面大相径庭。（陈诉泉源：将来智库）

家常预制菜属大众品，资本上风是护城河。大众消耗品具备单价 低、消耗频次高的属性，以是扩大消耗者人群和更多渠道的产物触 达至关告急。大众品具有薄利多销的红利属性，资本上风是告急护 城河。由于大多数家常预制菜是居家享用，险些无交际需求，因此 消耗者一样平常更多思量性价比做出购买决议。在不具备生产技能壁垒 的预制菜细分范畴，高效的供应链管理、规模化生产和配送，可以 构筑作为大众品的资本上风护城河。

预制菜不宜“曲高和寡”，“便捷、鲜味、高频和性价比”是放量硬 原理。家常预制菜属大众品，告急针对内食消耗场景，鲜味、方便 与高性价比是其告急买点。我们以为代价亲民、风致鲜味兼优的大 众品易于产生规模效应，更恰当新玩家“破局突围”，如善于菜品与 口胃的研发的广州酒家推出了 22 元-38 元不等的咕咾肉、糖醋生炒 骨、泰式咖喱牛腩及泰式咖喱鸡肉，性价比突出，利于打造明星大 单品。 攻守之道，风致保障下的显着资本上风既是大众预制菜在低壁垒、 高竞争市场中连续渗出的利器，又促进沉淀自身利基市场，形制品 牌、资本壁垒。别的，受竞争、渠道议价、质料代价颠簸影响，市 场到场者利润空间广泛不高，利润率根本在 15%以下；但大规模放 量有利于进步公司周转率，终极仍取得抱负的资源回报率，并形成 较高的进入壁垒。

礼盒装昂贵食材预制菜属高端品，是品牌输出的抓手。与大众品相 比，高端品须要更久长的汗青、更多的文化沉淀，通常有较高的品 牌附加值，通常高端品消耗者对代价不敏感，高端品的企业的利润 增长是靠提价而非产能扩张。我们以为佛跳墙、花胶鸡等高端礼盒 预制菜产物更恰当走亲访友礼品和宴请聚会集会消耗场景，具备较强的 交际属性，联合星级旅馆、着名餐饮的高端品牌，是品牌输出的理 想抓手。着名餐饮企业、星级旅馆是预制菜高端礼盒的告急到场 者，生产端可充实利用现有的央厨或后厨，预制菜礼盒可成为堂食、外卖之后的第三条增长曲线。

高端礼盒装拓展了送礼、员工福利等消耗场景，有助于消耗者教导 与品牌着名度的提升。苏帮菜“好得睐”、上海老字号“新雅”、杭 州老字号“知味观”等品牌的招牌菜的半制品礼盒在 2021 年货节销 售情况火爆，消耗者承认度较高。餐饮企业同庆楼在 2021 年推出的 预制菜年货大礼包，名厨菜礼盒等，销量较好，此中，员工福利订 单较多，取代以往坚果类过年福利趋势显现。高端礼盒装的推广进 一步促进了品牌着名度的提升。

3.3 产业链的一环，B 端买卖行稳致远

餐企降本增效意愿猛烈，半制品食材节流资本的需求明确。餐饮企 业广泛面对人工资本、房租、原质料资本高和毛利率低的筹谋困 境。中国饭店协会发布的《2019 中国餐饮业年度陈诉》的数据，餐 饮企业的质料进货资本、房租及物业资本、人力资本、能源整天职 别占业务额的 41.31% 、 10.26% 、 22.41% 、 4.54% ， 合 计 占 比 78.52%，餐饮企业在镌汰厨师及厨房的付出资本，提升服从的意愿 猛烈，高性价比预制菜需求大幅提升。

现在预制菜渠道以 B 端为主，并在卑鄙连锁化进程中有望加快增长。自 90 年代净菜加工厂出现，预制菜产业履历了漫长的导入期。 直到 2014 年，随着我国外卖市场的发作与冷链物流的发展，预制菜 B 端渠道迎来快速发展期。根据食品饮料创新营统计，现在我国预 制菜市场规模在 2500-3000 亿之间。我国餐饮卑鄙高度分散，2018- 2020 年国内餐饮连锁化率分别为 12.8%、13.3%、15.0%，与美日成 熟的连锁餐饮相比，我国餐饮连锁化率仍存在较大提升空间。

别的，2018 年 51%的百强企业以直营+特许的方式扩大连锁 规模，餐饮企业连锁化动力较强；而以餐饮企业为主的 B 端由于餐 饮连锁化率的不绝提升，对菜品可以或许标准化生产、快速复制提出高 要求，以标准化为特色的预制菜恰好可以满足餐饮企业的需求。因 此，将来随着餐饮产业的成熟化，B 端预制菜有望在卑鄙连锁化进 程中有望加快增长。

外卖行业的高速发展进一步催生了 B 端预制菜需求。停止 2021 年 12 月，我国外卖用户规模达 5.44 亿人，外卖利用率从 2017 年末的 44.6%提升至 2021 年末的 52.7%。根据艾媒咨询统计，2011-2020 年，我国外卖买卖业务规模渐渐扩大，2020 年外卖买卖业务额已高出 6600 亿 元，16-20 年 CAGR 达 41%。外卖产业的连续快速增长，推动了线 上线下融合发展，拓宽了消耗应用场景，为餐饮行业发展注入了新 动能。预制菜可以通过镌汰后厨面积，镌汰厨师工资等方式进一步 镌汰外卖商家的资本，同时因半制品、易加工特点有利于加快出餐 速率，资助餐饮门店降本提效，因此有望受益于外卖行业的高速发 展。

餐饮渠道易守难攻，客户粘性更高，依托精良互助关系可从单一产物向多个产物延伸。餐饮连锁企业对供应商的要求较高，对产物标 准化、制品率要求较高，有肯定的辨别与试错资本，以是一旦与供 应商告竣互助，为包管产物口胃稳固性，除非有巨大食品安全问 题，否则不会容易更换供应商。别的，供应链公司可以从单一产物 恒久稳固互助，偶尔机告竣更多产物互助。以千味央厨为例，自 2012 年以来，对峙以“只为餐饮，厨师之选”的战略定位，深耕餐 饮速冻米面市场，客户粘性强，与百胜中国的互助，从最早向其提 供蛋挞皮开始，到现在产物延伸至安心油条、华夫饼、烙饼、牛角 包、酥饼、胡辣汤等多个品类。

大 B 客户既带来业绩稳固性，易形成规模效应，又可构筑行业壁 垒。大 B 客户内生性增长即店面扩张可以为预制菜企业带来发展的 稳固性。与 B 端互助，产物生产数目、物流配送均有明确时间阶 段，与零散购买、数目不确定的 C 端相比，B 端买卖可在保质期内 流通方面具备绝对上风。同时，成熟大 B 连锁餐饮企业具备严苛的 供应商管理机制来包管供应链的安全与稳固，包罗公司自评与约请 第三方外评共同稽核供应商自制，该机制中成为竞争对手短时难以 突破的供应壁垒，其他偕行进入大 B 餐饮的供应链体系需履历长达 数年且较为严苛的考核过程。（陈诉泉源：将来智库）

C 端可享受行业扩容红利，但消耗者教导尚需时日。现在，C 端预 制菜处于低级阶段，尚未走进百姓一样平常生存，像日本一样预制菜走 进千家万户餐桌尚需时日，C 端仍有较大发掘空间。消耗者寻求便 捷的同时，寻求鲜味与康健风致，容易受到营销本领而做出购买决 策，乐意为品牌、风致付出品牌溢价，提价空间更大，资本转嫁比 B 端更容易。但由于我国菜系口胃浩繁，当前市场暂无品牌首脑， 竞争者浩繁，市占率提升不易，但领先企业可享受行业扩容的红 利。

4 繁华未必似锦，群星选最璀璨

4.1 中国现在尚处于发展低级阶段，各点都有产业延伸的机遇

在预制菜行业发展的低级阶段，各优质子赛道正涌现出一批具有高 辨识度的龙头企业，包罗冷冻烘焙业龙头立高食品、专注服务 B 端 定制需求的千味央厨、预制菜肴赛道华东龙头味知香以及速冻暖锅 料龙头安井食品等等。它们或依附先发上风、多年深耕行业取得较 强的规模上风，同时在渠道端精耕细作，布局一张面向天下、多渠 道、广覆盖的贩卖网络，终极通过高性价比产物与强盛的渠道力赢 得竞争，实现放量增长；它们或提前卡位大 B 客户渠道，居高临 下，通过整合其他渠道客户获取增长；它们或在原有坚固的根本 盘，沿着产业链上卑鄙探求业务协同，发力高代价、高景气环节， 来实现扩张。总而言之，唯有专注主业、深耕渠道和品牌、连续进 化的公司方可在技能壁垒低的食品赛道中脱颖而出，实现基业长 青。

原质料端企业向卑鄙高 附加值预制菜业务延伸，红利本领改善，具有较大的业绩弹性，且 随着公司规模化、品牌化壁垒的出现，公司业绩体现由强周期向弱 周期发展，稳固性不绝进步，根本面连续向好，看好上游龙头居高 临下，延伸协同带来估值逻辑重构、业绩快速发展的双击机遇。最 后，卑鄙具备品牌势能、研发上风以及食品定位清楚的餐企同样值 得关注，告急系预制菜新业务在自身上风赋能下乐成率较高，而爆 品的放量增长将打开公司发展天花板，同时餐食业务稳固性较好， 提供了业绩安全垫。

4.2 重点企业分析

4.2.1 千味央厨：定制服务本领突出，大单品计谋上风凸显

公司通过常年陪跑餐饮龙头，卡位龙头顶级供应商，在米面类制品 大 B 端的竞争上风显着。公司依附优质供应链服务“组合拳”连续 满足客户定制化需求，不绝增强盛 B 黏性，巩固竞争上风。别的， 大 B 久而严格的考核周期既为公司筑就竞争壁垒，又充当公司品牌 背书，吸引寻求标准化和创新的中小 B 纷至沓来，同时，大 B 的研 发外溢性可以满足小 B 产物的开辟需求。公司依附恒久陪跑大 B 客 户积聚的柔性生产、研发创新、品牌背书等上风，既可以在 B 端横 向品类扩张，又可以或许纵向中小 B 降维覆盖，有望不绝提升市场份 额。将来随着公司小 B 业务的连续开展，以及大 B 业务的连续夯 实，业绩有望保持妥当增长。

4.2.2 安井食品：预制菜肴连续发力，龙头壁垒日益强化

在 C 端便捷化需求与 B 端标准化、连锁化趋势下，速冻食操行业近 年来连续升温。对比日美等 C 端人均消耗量和 B 端餐饮连锁率，我 国速冻食品仍有较大的增长空间，行业景心胸仍然。公司业务端， 除了暖锅料和米面业务营收稳步增长，21 年预制菜肴业务快速放 量，渐渐成为公司第二大增长曲线。渠道方面，公司 B、C 端双轮 驱动，一方面通过风雅化管理巩固强盛的渠道上风，另一方面积极 铺设快手菜专柜，是公司独创的菜肴渠道，也为经销商带来新增长 点。同时，公司产能建立连续推进，“销地产”模式助力天下化扩 张。本轮资本上行周期中，安井只管短期利润端承压，但随着本轮 高资本库存斲丧干净、原质料资本回落以及提价效应下，利润端反 弹可期，同时有望借自身品牌、规模以及渠道等上风不绝提升市占 率。

4.2.3 立高食品：冷冻烘焙景心胸高，高速发展的龙头远景广阔

冷冻烘焙有望在烘焙大行业扩容同时实现布局性加快增长，不绝提 高渗出率。冷冻烘焙行业在生产技能、产线购置、贩卖渠道等方面 对到场者提出了较高的要求，且行业进入壁垒将随着头部企业的加 速发展而愈发巩固。公司冷冻烘焙产物生产力气处于行业领先地 位，竞争壁垒高筑，将来上风将有望进一步增强。产物方面，公司 冷冻烘焙产物储备丰富，卑鄙客户多元，将来可通过产物及客户结 构优化提升红利本领，且随着四序度产能得到肯定增补，公司规模 增长动力长足，业绩有望保持高增。渠道方面，公司精耕细作，横 向进入远景广阔的多元化贩卖渠道，纵向由一二线都会向三四线城 市以致州里下沉渗出，有望依附巨大的市场贩卖、服务网络，品 牌、规模等上风连续提升市占率。（陈诉泉源：将来智库）

4.2.4 味知香：预制菜领先品牌，天下渠道连续拓展

公司作为华东地域预制菜肴龙头企业，深耕行业多年并积聚了较强 的规模上风，将来有望乘行业景心胸劳绩高速增长。公司资本压力 位传导敏捷，2021 年在牛肉等原质料节节上升压力下，公司为包管 利润率接纳积极调价计谋；此中，公司 C 端产物 7、8 月小幅上涨了 1 次，9、10 月份各上涨 1 次，每次匀称涨幅 1-2 元， B 端上涨了 2 次。随着牛肉等原质料代价的回落以及 2021 业绩低基数配景下，2022 年公司有望迎来较好的利润弹性。陪伴产能的扩张以及物流体 系的进一步完满，短期来看，公司依附成熟的加盟模式，将在江浙 沪及周边地域通过复制模式敏捷提升门店数目，进而扩大销量。长 期来看，针对江浙沪以外的市场，公司将利用贩卖团队在前期市场 开辟过程中积聚的丰富履历，加大对经销商的营销力度，扩充贩卖 网络；同时，增强物流体系建立，实现跨地域的业务突破，包罗向 华东周边福建、湖北、安徽等省份渗出，以此发掘市场潜力，提升 公司团体贩卖额。

4.2.5 双汇发展：肉制品龙头布局预制菜，资本和渠道上风显着

作为肉制品龙头，双汇发展根本盘稳固，筹谋业绩处于行业领先地 位。公司于 2021 年初建立了餐饮古迹部，专注于餐饮渠道，推广预 制切割、腌制摒挡、暖锅食材、酱卤熟食等预制餐饮食材产物。面 对 C 端推出新品牌“筷乐星厨”系列速食菜，推出“经典热卖十连 包”，菜肴类包罗鱼香肉丝、土豆牛肉、家常豆腐等十款家常菜，包 装规格在 180g-200g，满足消耗者“一人食多道菜”的需求。公司在 预制菜业务方面具备上风，起首，冷鲜肉和肉制品品牌着名度高， 消耗者对双汇品牌承认水平较高；第二，公司在天下 17 个省设有 30 个肉类加工基地，具备产能上风；第三，公司现在终端渠道广泛， 经销商体系成熟，预制菜系列产物可快速铺货；末了，公司在猪 肉、鸡肉制品供应链具备上风，资本上风显着。预制菜或成为第二 增长曲线，为公司发展性加码。

4.2.6 国联水产：定增发力预制菜，发展性值得期待

水产龙头国联水产在卑鄙延伸发展中，积极从鱼、虾等水产质料供 应商向深加工多品类预制菜制造商转型。2021 年公司预制菜收入为 8.41 亿元，同比增长 15.21%，营收占比从 2020 年的 16.24%提升至 18.80%。2021 年公司非公开召募 10 亿元用于中央厨房和水产深加工 项目，将来随着定增新产能的落地以及上风品类的发作，公司有望 依附环球采购等资本上风迎来新一轮发展期。

4.2.7 由下向上，餐饮业买通菜品零售化第二发展曲线

比年来，受疫情打击以及餐饮零售化等因素影响，很多连锁餐饮业 开始兜售半制品和预包装食品，而着名餐企西贝、广州酒家、眉州 东坡等也纷纷入局预制菜市场。此中，广州酒家在 2020 年年初就进 入预制菜赛道，并通过中餐老字号的品牌背书、粤菜品类上风以及 不绝加大的研发投入，探索、发掘市场爆品；停止 2021 年 1 月其面 向 C 端市场推出了 20 款单品，包罗广式豉油鸡、传统咕噜肉以及客 家梅菜扣肉等特色菜品。而同庆楼告急定位 C 端市场，并在 2021 年 11 月食品战略暨新品发布会上，推着名厨名点系列、名厨菜系列、 名厨腊味系列、臭鳜鱼摒挡包系列产物，推动公司进入了“餐饮+食 品”双轮驱动格局；渠道端，公司已开端形成线上零售、线下商 超、渠道署理“三位一体”的立体式贩卖路径。老字号连锁餐企布 局预制菜，每每靠自身上风菜品切入，同时突出研发上风与风致保 证，并通过高复原率获取高复购率，进而造就消耗风俗，沉淀忠诚 客户。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资发起。如需利用相干信息，请参阅陈诉原文。）

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