浙江我武生物科技股份有限公司是一家高科技生物制药上市企业。公司主营创新药物，只发展具有巨大技能上风或市场上风的创新药物（包罗干细胞药物、疗效确切的中药或天然药物）或具有类医药功能的产物、新医疗东西。

公司于2014年上市，以20.05元发1100万股，共公开召募资金2.2亿，上市总市值为20.25亿，公开召募比例为10%。累计分红5.96亿，累计利润16.53亿，分红率为36%，如今市值为270亿，按照刚上市最高代价52块买入市值为52.52亿，增长了5.3倍，8年时间复合增长为23%。营收从2.4亿到如今8.08亿，增长为3.3倍；净利润从1.19亿到3.92亿，增长了3.2倍。增长动力除了业绩因素外，尚有市盈率1.6倍驱动。

陈诉期内，公司实现业务收入807,691,606.00元，较上年同期增长26.95%；实现归属于上市公司股东的净利润337,991,284.82元，较上年同期增长21.38%。

在先分析企业之前，我一样平常喜好弄一个大概的浅易资产负债表，如下：

一、浅易资产负债表

生产类资产占总资产比重为25%，净利润占生产类资产为68%，属于轻资产企业；类现金覆盖有息负债；应收占总资产比重为8%；有息负债占总资产0%。

这里要分析一下，开辟付出费用为8200万，计入资产而不是费用，去找了下分析，“本团体治疗用药物研发项目，在I期临床竣事，并得到I期临床总结陈诉后开始对该项目后续发生的研发费用举行资源化，止于III期临床竣过后，申请并得到药品注册证书之时点。”意思就是从临床I期之后，费用可以资源化，这个时间跨度就很大了，可以有操纵的空间。

二、资产变革、全部者权益变革、负债变革

企业的总资产由16亿增至19亿，增量为3亿；全部者权益由15亿增至17亿，增量为2亿；负债由0.7亿增至为1.32亿，增长了0.6亿。

从总资产增量为3亿，我们可以大概拆分几个部门：①货币及交易业务性金融多了1.9亿；②无形资产多了0.3亿；③在建资产多了0.6亿；④长期股权投资多了0.83亿。

无形资产分析：属于资源化开辟付出转无形资产，非专利技能科目标增长。

长期股权投资分析：

上海凯屹医药科技有限公司追加了4545万的投资额，尚有一个其他不着名的科目增长了3980万，我没看到干系的表明。

三、负债情况

无有息负债，无应付账款。

四、利润表：毛利、营利率、净利润含金量、费用占毛利润等

费用占毛利润高分析：

贩卖费用：

贩卖费用的职工薪酬增长了5000万。本期贩卖员工927人，匀称人均年薪为16万。

研发费用

研发职工薪酬增长了1400万，本期贩卖员工237人，匀称人均年薪为17.9万。

五、现金流量表：净现金流、投入一连性策划开支的资金等

净现金流量为3.61亿， 贩卖商品、提供劳务收到的现金为7.91亿，营收为8.08亿，增值税所约为3%，以是应该收到现金为8.3亿左右，实际接纳占95%。

购买固投、无形、长期付出等为1.22亿，自由现金流量约为2.39亿。但由于很多都是新的产能，不是用来维持旧业务的钱，以是自由现金流估值偏低。现金流量表范例为“+--”属于奶牛范例。策划赚的钱根本够开销。

六、净资产回报率分析：净利润率（净利润/贩卖收入）×总资产周转率（贩卖收入/匀称总资产）×杠杆系数（匀称总资产/净资产）

七、企业总体情况

Roe长期保持在20%以上，很良好。

毛利一连95%，相当高。

负债率险些为零。

净利润相对于2019年，增长率为13%，增长减缓。累计净利润为13.33亿。

业务收入也在减缓。累计策划现金流为12.15亿，占净利润为91%。

该公司业务属于单品爆款，粉尘螨滴剂直接卖上市。

八、分季度重要财务指标

第三季度是贩卖旺季，在预估整年业绩的时间要注意。

九、公司所处行业情况

1、舌下脱敏治疗作为变应原特异性免疫治疗的新方式，得到了天下失常反应构造（WAO）的保举，为此WAO曾于2009年及2013年两次发表意见书。中国《变应性鼻炎诊断和治疗指南》（2015，天津）明确提出变应原特异性免疫治疗为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床保举使用。

颠末多年发展，我国的临床大夫对于变应原特异性免疫治疗，尤其是舌下脱敏治疗的担当度越来越高，其临床疗效认可度也一连提拔。2020年1月，汇总专家履历的舌下脱敏治疗英文指南在国际杂志发表，提出舌下脱敏诊疗的尺度化流程，为舌下脱敏治疗在临床上的规范应用提供了更有力的底子。最新发布的《中国变应性鼻炎诊断和治疗指南》（2022年，修订版）中再次明确夸大将舌下脱敏治疗作为过敏性鼻炎的一线治疗方案。

停止陈诉期末，国内获批上市贩卖的舌下含服变应原脱敏制剂仅有公司生产的“粉尘螨滴剂”与“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”。因此，公司竞争本事继续保持该范畴火线水平，未发生巨大变革。

2、行业的周期性特性：变应原制品重要用于治疗过敏性鼻炎、过敏性哮喘等过敏性疾病，与人的生命和康健痛痒干系，受宏观经济影响不大，不具备显着的周期性。

3、行业的地区性特性：变应原制品的地区性特性重要受工业化水平和过敏原分布决定。一方面，工业化水平较高的地区，过敏性疾病的抱病率通常较高；另一方面，过敏原分布的地区性也导致差别地区的患者对差别过敏原过敏。中国南边地区的天气特性更轻易促使粉尘螨大量繁殖，因此南边地区粉尘螨过敏性疾病患者人数较多；

而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则出现北方高南边低的地区特性。行业的季候性特性：变应原制品重要用于治疗过敏性鼻炎、过敏性哮喘等过敏性疾病，粉尘螨是导致该类疾病发生的最重要过敏原之一。粉尘螨适宜的生存条件是温20℃~30℃，相对湿度70%~80%，夏、秋两季一样平常为粉尘螨繁殖旺季，其所引起的过敏性疾病一样平常也在下半年多发。因此，变应原制品的贩卖具有肯定的季候性。

十、公司从事的重要业务

公司重要业务、重要产物及用途

公司是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产物的研发、生产和贩卖的高科技生物制药企业，在我国脱敏治疗市场具备领先职位，并徐徐推动在干细胞、天然药物、医学人工智能等其他范畴的研发工作。陈诉期内，公司已上市药品包罗粉尘螨滴剂（商品名：畅迪）、黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（商品名：畅皓）、粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒（商品名：畅点）、屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒（商品名：畅点II）。

“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗；“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”用于点刺试验，辅助诊断因粉尘螨致敏引起的I型失常反应性疾病，为粉尘螨滴剂配套体内诊断产物。“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”属于体内诊断试剂，用于点刺试验，辅助诊断因屋尘螨致敏引起的I型失常反应性疾病，与“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”互为增补，可以满足更多过敏性疾病患者的变应原检测需求。

公司新产物“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”于2021年1月30日得到国家药品监视管理局批准签发的《药品注册证书》，商品名：畅皓，顺应症为：本品是一种变应原提取物，作为特异性免疫治疗用于颠末敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者。

十一、焦点竞争力分析

现在，国内得到国家药品监视管理局答应上市的尘螨类脱敏药物仅3个，分

别为“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”。“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”为皮下注射脱敏制剂，公司产物“粉尘螨滴剂”为舌下含服脱敏制剂，具有安全性高、操纵轻便、便于携带等上风。

十二、天然药物范畴

2021年8月，公司全资子公司浙江我武踏歌药业有限公司完成对上海凯屹医药科技有限公司部门股权的收购并对其增资， 我武踏歌持有凯屹医药的股权变动为35.021%，凯屹医药成为公司的联营公司。凯屹医药重要业务是研发针对哮喘及慢性壅闭性肺疾病患者的新型支气管舒张剂（有用身分为从苦丁茶中分离得到的苦丁皂苷A）。现在本品正在开展该项临床试验。

十三、医学人工智能范畴

陈诉期内，超等魂魄一连开展医学人工智能范畴的研究开辟。超等魂魄致力于应用模拟人脑头脑逻辑的仿生算法，创建 “拟人认知”本事，重要开辟应用于医药范畴的人工智能项目。

现在，我武干细胞已开始使用超等魂魄开辟的人工智能技能辅助主动化和智能化作育干细胞。2021年12月，超等魂魄智能辅助读片平台上线试运行，已展示细胞融合度与计数、骨密度、表皮损伤、骨关节炎症等多个项目标测试与试勤劳能。

十四、业务收入构成

赢利主力军就是粉尘螨滴剂。

十五、公司实物贩卖情况

十六、业务资源构成

直接质料很低，重要资源在人工，显着产物是有高溢价的。

十七、费用

贩卖费用增长了6000万，管理费用增长了1600万，研发费用增长了2400万。

淘汰了硕士和博士生，增长了本科生。

这个研发转资源化的举动值得商讨，2019年直接资源化研发占净利润10%左右。

十八、投资状态分析

十九、重要控股参股公司分析

二十、大概面对的风险

招标贬价风险

药品贬价已成为行业发展的趋势，特别是医保控费、二次议价、医院零加成等步伐的实验，对药品生产企业的业绩将产生肯定的影响。

产物毛利率较高、业绩一连增长存在肯定的风险

陈诉期内，公司产物毛利率维持较高的水平，若公司药品代价发生变革、原辅质料和人工资源变革，将会对产物毛利率产生肯定的影响。别的，若新冠疫情发生反复或其他外部因素变革等缘故起因，公司业绩一连增长大概存在肯定的不确定性。

主导产物较为会合的风险

陈诉期内，公司主导产物“粉尘螨滴剂”是业务收入的重要泉源，占业务收入的比重较大，“粉尘螨滴剂”的贩卖收入较大水平上决定了公司的红利水平。固然，公司新产物“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”于2021年1月30日得到国家药品监视管理局 批准签发的《药品注册证书》，但该品种的规模化贩卖仍需肯定的时间。因此，公司在一段时间内仍面对主导产物较为会合 的风险。

二十一、任职情况

胡赓熙老师：1964年出生，男，中国国籍，无永世境外居留权，博士。历任中国科学院生物化学和细胞生物学研究所研究员、国家863操持生物技能专家小构成员、中国科学院微观生物学专家委员会成员。现任浙江我武管理咨询有限公司董事长、York Win Holdings Limited董事、我武医药（香港）有限公司董事、德清铭晨投资咨询有限公司实验董事、Heap Return Holdings Limited董事、本公司董事长兼总司理。

YANNI CHEN（陈燕霓）密斯：1965年出生，女，美国国籍，硕士。历任美国麻省理工学院生物系研究助理、美国International生物技能公司研发部研究助理、美国Myco生物制药公司研发部高级研究助理、美国Millennium生物制药公司药物筛选部、生物信息部资深研究助理、工程师。现任浙江我武管理咨询有限公司董事、浩瑞有限公司董事、我武医药（香港）有限公司董事、本公司董事。

王立红密斯：1963年出生，女，中国国籍，无永世境外居留权，本科，高级工程师。历任轻工业杭州机电计划研究院高级工程师、湖州数康生物科技有限公司副总司理；现任本公司董事、副总司理。

张露密斯：1979年出生，女，中国国籍，无永世境外居留权，本科。曾在中国科学院细胞生物学研究所从事科研工作，在湖州数康生物科技有限公司先后继续信息产权部司理、总司理助理；现任本公司董事、副总司理

毕自强老师：1964年出生，男，中国国籍，无永世境外居留权，本科，工程师。历任安徽黄山市屯溪同德仁药厂副厂长、上海阿尔法生物技能有限公司副总司理、宁波亚太生物技能有限公司副总司理，公司生产部司理；现任本公司副总司理、生产基地总监。

二十二、公司员工情况

贩卖职员占总公司员工人数的62%。

陈健辉与实际控制人 YANNI CHEN(陈燕霓)为姐弟关系。

二十三、团体总结、估值

公司整个财务账目很康健。手上拿着11亿的类现金，负债险些可以忽略不计，应付账款占比也比力小。应收账款凌驾一年的有1800万多，占应收账款11%，风险可控。

现金流大于净利润，但贩卖费用比力高，根本都是工资，质料不值钱。

资源化了8000万，如果扣除这一块资产，那本年的利润同比降落，尚有收购了一个企业联营，有个其他款资产增长了4000万。

上风：单品爆款王，粉尘螨滴剂，市场处于把持职位，固然有别的雷同药品进入，但是没有这种使用方便，是舌下滴的使用方式。毛利到达了惊人的95%，市场占据率高达60%。

劣势：单品爆款但没有别的后续产物，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂正在推广，但是作为一款增补性产物，也就是瓜分了原来的存量市场，更加精致，天花板显着。

时机：一是如今市场说的渗出率，国内对治疗过敏性鼻炎等的渗出率不高，将来大概可以到达60亿的市场；二是企业发展的智能化干细胞发展方向。

挑衅：大概查了一圈，没有看到企业干系的专利情况，尚有国外和北京协和医院从前的诉讼，不外均以企业胜诉。这是一个隐患，只有一家进入市场竞争毛利直接拉垮，值得器重。

估值：利润的含金量还可以，投入也在可控范围，但看不清将来增长率的稳固性，净利润为3.26亿，现无风险国债收益大概是3%~4%，给予25倍市盈率，公道市值为81亿。